終結貨幣寬松時代仍遭遇著巨大阻力，很多人都不愿意放棄建立在寬松貨幣政策基礎上的“幸福”，希望結束貨幣緊縮周期。開始新一輪信貸擴張的欲望，成為不少人的訴求。他們說，如果股價和房價都快速上漲，GDP輕易翻番，投資人也都能在簡單的買賣之中獲取巨額收益，貨幣超發有什么不好嗎？但是，持續了8年多的貨幣環境非正常化，已經讓中國經濟布滿資產泡沫和嚴重通脹。這一次，我們真的能堅持到底嗎？
眼下，除了中小企業普遍遭遇融資難和經營困境外，持續的銀根收緊，已開始危及銀行間市場和貨幣市場等市場的資金供求關系。甚至若操作不當，有可能引起市場的過度恐慌。比如，近期信貸數據明顯開始走向常態，市場就頗為難以接受。前幾日，央行將商業銀行保證金存款納入存款準備金繳存范圍，初衷本是為了控制銀行表外資產的風險，但市場卻不會這么“善意”的解讀。
9月5日，是存款準備金基數擴大后銀行繳款的第一天，僅五大國有銀行凍結的資金就達到了692億元。這使得當日的銀行間市場拆借利率全線上揚。而且，據測算，此次擴大存款準備金基數在未來半年將凍結資金9000億元，相當于上調了三次存款準備金率。可以預計，在接下來的每次繳存日，銀行間市場勢必都會引起不小的反應，為套利資金博取差價收益。
這次央行如此出其不意地祭出擴大存款準備金基數的新政策，背后的收緊流動性的意味十分明顯，其核心作用還是在于對沖近三個月貨幣政策未能有效收緊、但本應當回收的流動性。眼下，經濟體系的整體流動性依舊寬裕，外匯占款仍在高速增長，廣義貨幣和新增貸款增量不減。而恰恰這段時間，貨幣緊縮遭遇了強烈的質疑，無奈之下，央行不得不暫時中止了貨幣收緊周期。要知道，從今年7月份之后，持續八個多月的每月上調存款準備金的“經驗規則”結束了，央行提升基準利率的貨幣調控也未再出手，貨幣政策似乎開始進入了“空窗期”。
無疑，央行收緊貨幣的決心毋庸置疑。日前，央行副行長馬德倫更是堅定地表示，“物價不回落，貨幣政策不收兵，對于未來物價上漲，央行始終保持著高度警惕”。但是，外部環境的波譎云詭還是讓人不能放心。
從各方數據來看，無論是PMI指數、工業增加值還是進出口水平，實體經濟形勢著實不容樂觀。加上中小企業的倒閉風險，房地產市場凍結帶來的GDP下滑，國際經濟復蘇乏力，諸多跡象都昭示著經濟增長的艱難。當此之際，貨幣政策從緊過度，就成為帶來這一切問題的罪魁禍首。這樣的輿論不絕于耳。呼吁放松貨幣政策的“君子”們相信，只要銀根不再收緊，中小企業危機就將過去，他們的融資難題就將解決。
但是，很遺憾的是，中小企業融資難從來就不是貨幣緊縮造成的。哪怕是信貸大躍進的時候，又有幾家中小企業從銀行得到了不菲的貸款。實際上，中小企業融資難，從來就不是貨幣政策松緊所能解決的。
誠然，目前國際整體趨勢是各國央行都在繼續玩量化寬松的伎倆，但是這并不意味著中國也必須跟進。如果我們盲目跟進，只要一遇到點麻煩，就再來一輪嶄新的經濟刺激計劃，放松持續了這么多年的房地產調控，一切政策重回保增長路徑，而罔顧經濟結構的調整，那中國經濟只會迅速地滑入惡性通脹的陷阱，難以走出這一惡性循環。
貨幣環境正常化是漫長的趨勢性過程，政策上可能會出技術性調整，但我不相信這一趨勢會因外力而再度生變。這幾年的貨幣環境屬非常態，“正常化”只是一個時間的問題。而對于房價而言，貨幣環境的正常化自然會“衍生”出房價的理性回調。而如果貨幣環境不能回歸正常化，房價調控也就很難收到效果。這是多年調控經驗的自然總結。
