新天科技成為海通證券“保薦+直投”的又一案例。
8月31日上市的新天科技，保薦機構為海通證券，其直投公司海通開元也入了股。
根據7月8日證監會公布的《證券公司直接投資業務監管指引》，部分直投操作被叫停。
這項規定何時實施，時間點如何界定，證監會沒有明確，比較模糊。一券商直投公司總裁告訴記者，通常認定為頒布指引日開始，過去的項目不在限制之列。
新天科技是海通開元去年投資的項目，因此逃過一劫。
新天科技上市首日上漲41%，按照首日收盤價計算，海通開元此筆投資的賬面價值增長了80倍。
賬面浮盈80倍
8月31日，新天科技在深交所創業板掛牌上市，公司總股本為7568萬股，發行股份數量1900萬股。
根據招股說明書，在該公司決定整體變更為股份制的兩天前，保薦機構海通證券的直投公司海通開元完成入股的工商登記，進駐時間可謂精準。海通開元是海通證券2008年成立的直投公司，注冊資本10億元，后增資至30億元。
2010年4月，新天科技決定增資，海通開元認購公司前身——河南新天科技有限公司(下稱“新天有限”)60萬元的新增注冊資本金，認購價格18元/單位注冊資本，出資比例占2.75%。
當年4月30日，新天有限變更為股份公司。6月8日，新天科技完成股份制改革，海通開元持股規模一舉上升為156萬股，仍占發行前持股規模的2.75%。
新天科技上市并非一帆風順。今年8月24日下午，深交所發布公告，公司將在26日在創業板上市交易，晚間，深交所又突然撤回了上市公司，直到27日才確定上市時間。
目前市場低迷，一級市場投資獲得的資本溢價已經不如從前，新股平均發行價市盈率僅有32倍，但是新天科技的發行市盈率仍然高達50.93倍數，發行價為21.9元。在二級市場上，新天科技也受到追捧，上市首日上漲41%。
海通開元持有156萬股，按照首日收盤價計算，持股市值達到4805萬元，相比昔日入股的60萬元的入股成本，賬面價值增長了80倍，這還不包括未來二級市場的溢價空間。
券商與企業利益捆綁
自2009年創業板開閘以來，券商“直投+保薦”模式屢見不鮮，已經成為券商重要的收入來源。
根據清科統計，截至2011年7月底，50個直投項目上市，其中39個采用“直投+保薦”模式，占比達78%，賬面投資回報達到42.54億元，平均每個回報率高達4.5倍。
這種模式將券商和上市企業利益捆綁在一起，一些投行人員以代持方式秘密參與其中。受利益驅動，以券商為代表的各方有推高發行價的動力，甚至不惜造假上市。
為了斬斷利益輸送鏈，7月8日，證監會出臺了《證券公司直接投資業務監管指引》，指出擔任擬上市企業的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的，自簽訂有關協議或者實質開展相關業務之日起，公司的直投子公司、直投基金、產業基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業進行投資，叫停了部分直投操作。
北京一位保薦人告訴《投資者報》記者，上述指引叫停的僅是“先保薦+后直投”的模式，而“先直投+后保薦”的方式并沒有明令禁止。
一般來說，券商在對企業進行輔導上市，時間大多都超過一年時間。招股說明書顯示，海通開元是去年4月份才突擊入股，從時間計算來看，保薦應該在先，直投在后。
但也有保薦人對記者提醒道：“不能簡單用時間來推算，因為即使保薦先行進場，只要在協議和業務開展日期上和技術上做些調整，令保薦進駐日期在文件等各方資料上顯示后于直投，這就不算違規。目前很多直投為了規避這種風險，就采取了這種方式。”
直投業務將受影響
在券商直投領域，海通證券可以算得上最大的贏家之一，去年直投進賬就高達1.06億元。
IPO重啟以來，海通開元已經參股了4家上市公司，除了新天科技，還投資了銀江股份、東方財富和閩發鋁業。持有150萬股的銀江股份、500萬股的東方財富已經解禁。海通開元投入金額總計為5560萬元，若按發行價計算，共獲得20.9億元的潛在收益。
海通開元投資的名單上，還包括玲瓏輪胎和銀聯數據服務公司兩家未上市的公司。
除了海通開元，海富產業投資基金管理公司、海通吉禾股權投資公司以及中比基金都是海通開展直投的渠道。
海富產業投資基金管理公司由海通證券和比利時富通基金管理公司共同合資組建，注冊資本2000萬元，海通占66.67%股權。海通吉禾股權投資公司由海通開元與吉林省投資集團共同成立，海通開元占比51%。中比基金成立于2004年11月，基金規模一億歐元，管理人為海富產業投資基金管理有限公司，出資方包括海通證券。
中比基金入股的公司多達7家，分別是金風科技、雙箭股份、長信科技、中遠華電、百川股份、贛鋒鋰業以及東光微電。
根據海通證券中報，公司直投的在投項目高達27個，投資規模高達15億元，較年初增加88%。
上述投資的公司中，有很多是“直投+保薦”模式，譬如銀江股份、閩發鋁業、金風科技、雙箭股份、百川股份等等。在投的公司中，這樣的模式數量相比也不少。證監會出臺禁止部分直投項目的政策，肯定會給海通證券帶來影響。
