屋漏偏逢連夜雨，近期瑞銀證券深陷“承而不保”、研報激進的漩渦。不論是保薦IPO個股，抑或是推薦個股，只要沾上瑞銀證券，都會出現業績大幅下滑或股價大幅下跌的狀況。兩家年內新上市的公司——比亞迪和龐大集團，在不到半年時間紛紛業績“變臉”。瑞銀證券到底怎么了？

    變臉1 比亞迪降幅居中小板之首

    今年內，瑞銀證券完成兩單IPO項目——比亞迪、龐大集團。在賬面上，坐擁過2億元的承銷保薦費用讓瑞銀證券賺得盆滿缽滿，然而，上市后，被承銷個股卻取得令人大跌眼鏡的業績。

    比亞迪6月30日登陸中小板，早在其詢價階段，瑞銀發布報告認為，從2010年三季度開始，比亞迪對汽車業務進行調整,隨著產能擴張的放緩、銷售政策的調整和成本費用控制，比亞迪汽車業務的盈利能力將逐漸回升。預計公司2011年、2012年、2013年的凈利潤將分別增長-19.6%、70%和14.2%，分別達到20.3億元、34.5億元和39.4億元，三年復合增長率為16%。
    龐大集團4月28日在滬市主板上市，瑞銀證券在龐大集團詢價投資價值分析報告中將公司諸多競爭優勢逐一描述后，預計公司2011年凈利潤將達到18.2億元。
    然而，真相是殘酷的。
    剛收官的中報顯示，上述兩家年內剛上市的公司業績均大“變臉”。比亞迪上半年實現營業利潤3.27億元，同比下降87.55%；實現凈利潤2.75億元，同比下降88.63%；實現扣除非經常性損益后凈利潤1.71億元，同比下降92.13%。公司預計，前三季度凈利降85%-95%。
    龐大集團上半年實現營業利潤5.15億元，同比下降40.36%；實現凈利潤4.1億元，同比下降36.2%；實現扣除非經常性損益后凈利潤3.51億，同比下降43%。
    數據顯示，在今年半年報中，比亞迪摘得中小板業績降幅冠軍頭銜，龐大集團的各項財務指標也在滬市主板降幅居第三。
    保薦代表人恐將受罰
    瑞銀證券的保薦能力飽受質疑，其保薦代表人也很有可能因年度營業利潤降幅觸及“紅線”而受到監管部門的相關處罰。
    比亞迪、龐大集團的兩對保薦人分別為丁曉文、湯雙定與李宏貴、張浩。據《保薦業務管理辦法》第七十二條，發行人在持續督導期間，公開發行證券上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。
    盡管全年業績成績單尚未出爐，但目前的盈利能力及三季度業績預期可見，比亞迪全年營業利潤下滑50%幾成定局；龐大集團業績也岌岌可危。有業內人士認為，待比亞迪全年業績出爐之時，瑞銀證券恐將受罰。
    “從比亞迪中期業績來看，全年營業利潤踩過下滑50%的‘紅線’已是板上釘釘的事情，而龐大集團凈利潤下滑因素若無明顯改善，全年業績也岌岌可危。按照相關規定，保薦代表人會承擔一定責任。”深圳某投行總經理對記者表示，營業利潤向來被視為判斷企業生產經營能力的最重要指標之一，因此在《證券發行上市保薦業務管理辦法》(下稱“保薦業務管理辦法”)中便以此作為衡量保薦公司上市的保薦人的硬性考核指標之一。公開信息顯示，至今尚未有保薦代表人因72條的保薦公司業績“變臉”而受到監管層相應處罰。
    聽任此風蔓延，將對市場誠信、制度建設、股市文化等造成深層次的傷害。投資者有眼睛，法律有牙齒 。在此，我們有責任告誡保薦機構，保薦本身是一種神圣的社會責任，切不可以某種利益之圖，降低甚至操縱標準，動搖市場誠信的基礎。機構們須自重。我們也相信有關方面決不會放縱這種行為，呵護市場健康發展。
    “瑞銀式”保薦之風該剎剎了。

    變臉2 龐大集團，雙匯股份走勢與預測背離

    對承銷IPO公司的預測不甚準確似乎并非意外，今年瑞銀證券在研究報告中所推薦的個股走勢也與其預測屢屢相偏離。
    為龐大集團撰寫投資價值分析報告的趙琳、潘嘉怡，還曾發布了針對雙匯發展的調研報告。該報告指出，得益于整合帶來的上下游產品收入空間、利潤率增長勢頭以及穩定的費用率，預計雙匯2011年-2015年凈利潤復合增長率達43%。令人咋舌的是，瑞銀該份報告竟是在充分預計雙匯發展上半年業績大降逾八成的基礎上(雙匯發展上半年凈利7597.95萬元)，預測公司今年凈利潤將達到20.67億元。
    在對雙匯發展的經營前景進行一系列分析后，該報告隨即給予雙匯發展“買入”評級，并開出了122元的超高目標價，而公司目前股價僅為70.8元。需要指出的是，與龐大集團所用估值方法相同，瑞銀所提出的上述高目標價同樣是基于瑞銀VCAM工具進行現金流貼現絕對估值推導而來。
    在比亞迪詢價階段撰寫相關投資價值分析報告的陳國喜，在其所發研報中所闡述的觀點同樣曾“語出驚人”。
    去年12月，瑞銀發布有關特爾佳的研究報告。在該報告中，陳國喜“大膽”預測特爾佳2016年凈利潤將達到7.07億元，并將其市值按照7.6%的權益資本成本貼現至2010年，最終拋出了28.75元的目標價。事實上，特爾佳今年上半年凈利潤同比下滑5%，只有1734萬元。目前已跌至12元左右，牢牢套住了前期高位追漲的投資者。

    瑞銀回應：繼續履行監督責任

    對瑞銀證券的保薦信任危機，向投資者提供不切實際的盈利預測，對潛在風險避重就輕。瑞銀證券發言人Joanna Sin對媒體表示，瑞銀證券注意到最近媒體關于比亞迪和龐大集團IPO的報道。她表示，瑞銀證券勤勉履行IPO保薦機構義務，并將繼續遵照中國監管部門相關要求，履行監督責任。