2011年醫藥上市公司的中報在陸續披露中。從已發布的中報來看，受到原材料漲價、產品降價政策因素的雙重影響，多數醫藥上市公司中報業績低于預期，今年上半年利潤增長不理想，與去年同期的增幅相比明顯下降。
從基本面來看，上半年醫藥行業銷售收入保持高速增長，但利潤增長急速下降。國家統計局公布的數據顯示，1—6月醫藥制造業銷售收入同比增長30.03%，達到6563.31億元；累計利潤總額達656.68億元，同比增長21.67%。與2010年上半年醫藥行業累計利潤37%的增幅相比，今年上半年增幅回落了15%。
上市公司現金流大幅下降
分析人士認為，總體看來，今年上半年醫藥行業呈現出兩個顯著方面，一方面是歸屬上市公司股東的凈利潤大幅增加，另一方面是經營活動的現金流大幅下降。
WIND統計顯示，截至8月23日，滬深兩市已有83家醫藥生物上市公司發布上半年業績報告，剔除涉嫌造假的紫鑫藥業和亞寶藥業(因其在報告期內經營活動產生的現金流量凈額增加2168.18%，主要是由于北京亞寶世紀置業公司預收房款增加和本公司收到財政局往來款增加所致)，81家上半年實現凈利潤76.5億元，相比去年的62.7億元，同比增長22%。28家化學制藥上市公司上半年實現凈利潤31.5億元，相比去年同期的27.7億元，同比增長13%。39家中藥上市公司上半年實現凈利潤37.8億元，相比去年同期的29.5億元，同比增長28%。14家醫療器械上市公司上半年實現凈利潤總計7.2億元，相比去年同期的5.4億元，同比增長31%。
中期業績報告還顯示出，醫藥企業業績分化的現象。紫光古漢上半年實現歸屬上市公司股東的凈利潤2718萬元，同比增長3603%。華海制藥1.3億元，同比增長121%。而東北制藥上半年實現歸屬上市公司股東的凈利潤407萬元，相比去年同期的1.7億元，同比下降了97%。
雖然上半年醫藥生物上市公司的凈利潤大幅增加，但是其經營活動的現金流卻大幅下降。分析人士認為稱，經營活動現金流的大幅下降主要是受應收賬款增加、人力成本和原材料成本上升的影響。
WIND統計顯示，81家上市公司上半年經營活動產生的現金流總計31.9億元，相比去年的45.9億元，同比下降了30.4%。其中，以醫療器械方面下降最大，14家醫療器械上市公司上半年的經營活動現金流總計為1.3億元，相比去年同期的4.2億元，同比下降了68%。28家化學制藥上市公司上半年現金流總計21億元，相比去年同期的23.7億元，同比下降11%。39家中藥上市公司現金流9.5億元，相比去年同期的17.9億元，同比下降47%。
行業下行周期趨緩
醫藥行業經歷了2009年去庫存化的景氣復蘇之后，行業景氣在2010年2月達到高點，收入與利潤增速分別創出28.3%和44.8%的新高，隨后庫存逐步積累，今年2月以后開始了景氣下滑，2011年5月利潤增速繼續創出新低，下行趨勢漸緩。
從盈利指標看，毛利率在4月以后開始下行，利潤率基本保持平穩，2011年2月毛利率繼連續3個季度小幅下滑后于2011年2月開始環比上升0，2個百分點，從PPI的走勢看，2011年3月繼續在高位徘徊，環比繼續小幅上行，4、5月小幅下行，但維持高位，行業已經開始受到來自上游成本的壓力。
國元證券指出，受到通脹傳導影響，醫藥行業在第一季度受到影響已經體現出來，從上市公司的數據來看，化學制劑受到影響比較小，主要是多數化學原料藥處于價格持續低迷中，如維C、工業鹽7-ACA，降低了化學制劑的成本壓力，受石油漲價推動，一季度末部分化學原料的漲價，化學制劑二季度毛利率壓力增大；中成藥受到中藥材漲價影響，中成藥毛利率下滑較大，未來基本藥物降價可能延展到中藥，進一步給中成藥帶來壓力；生物藥部分品種批簽發降價和二類疫苗競爭態勢加劇，毛利率下降比較大；商業受到新一輪中標價格下調倒逼影響，毛利率下降幅度比較大，這在國藥股份得到驗證，對贏利影響很大；醫療器械毛利率下降相對較小，新的GMP論證從2011年3月開始，我國5000多家中小醫藥制造企業面臨生死大考，如果其中一半的中小企業上馬新版GMP，對行業是個巨大的拉動；未受到通脹傳導影響的只有醫療服務行業，這個行業受益于去年國家關于推進社會辦醫利好影響，包括通策醫療、愛爾眼科等都在跑馬圈地，經營處于擴張中，行業的強勢支撐毛利率的堅挺。
政策因素不會影響行業遠期前景
國都證券認為，下半年的政策環境比較復雜。
一是藥品降價政策影響。從基本面看，市場對行業降價政策比較擔憂，經歷過去年一次和今年一次降價后，行業降價還將持續幾次，降價主要對外資企業單獨定價藥品影響比較大，且國內很多降價藥品多數是充分競爭品種，經過市場充分競爭，藥品最高零售價已經遠高于實際終端零售價格，帶來對出廠價的沖擊很小；另外，與行業歷史上1997年開始行業降價周期相比，本次降價周期中，行業擴容仍在持續，政策紅利也在持續釋放中，最終降價對行業的影響可能是結構性的，天平將傾向對政策鼓勵的創新藥物一邊，總體上實際的影響應該遠小于上一次降價周期。
二是十二五規劃、《抗菌藥物管理辦法》等一系列政策的出臺，醫藥市場將持續擴容，行業集中度將逐步提高，行業資源將向龍頭企業聚攏。
但是，國元證券研發中心認為，政策因素不會影響行業遠期前景。
一是消費潛力提升空間巨大。我國8億農民人均衛生資源的消費只有城市居民的四分之一，隨著城鎮化的繼續推進以及新農合人均籌資水平的快速提高，農民對衛生資源的消費將被激發出來，在保障了基本的衛生需求后，對高端衛生需求將構成未來農村市場的新的增量。
二是人口老齡化提升衛生需求。2009年底，全國65歲及以上老年人口11309萬人，比上年增長了3.22%，占全國總人口的8.5%，比上年上升了0.2個百分點。
三是政策紅利繼續釋放。政府在2011年衛生事業工作年度安排中，涉及保障水平提高的有：將新農合和城鎮居民的補貼標準由2010年的120元大幅提高到200元；擴大門診統籌實施范圍；城鎮居民醫保、新農合政策范圍內住院費用支付比例力爭達到70%左右。
四是積極開展提高重大疾病醫療保障水平試點，以省(區、市)為單位推開提高兒童白血病、先天性心臟病保障水平的試點，并在總結評估基礎上增加試點病種，擴大試點地區范圍。抓緊研究從醫保、救助等方面對艾滋病病人機會性感染治療給予必要支持的政策措施。
五是全面提高醫療救助水平。
國元證券研發中心認為，在5項涉及保障水平的政策中，直接帶來醫藥需求蛋糕的擴大的是人均補貼標準的和住院報銷標準的提高，相比10年就人均補貼標準提高帶來需求增量就達到1000億，占醫藥總產值的10%左右。
