對券商而言意義重大的轉融通業務推出進入倒計時。分析人士認為，年末兩融業務余額有望達到1000億元的水平，證券行業盈利或將走出青黃不接斷層的拐點，資本雄厚的券商有望從中獲益。

　　融資融券業務有望井噴

　　目前，許多券商為轉融通業務密鑼緊鼓地做準備。

　　轉融通業務制度一旦確立，證券公司就可通過證券融資公司進行融資融券，不但實現正常的融資，而且養老基金和保險資金的長期資金可以通過其出借手中的股票，幫助證券公司融券。招商證券研報稱，融資融券業務將增厚券商凈利潤15%—20%。營業網點多的券商依靠其客戶資源更加如魚得水。光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發證券從中獲益不少。

　　“轉融通業務最大的亮點是刺激標的券種擴容，并有效帶動券商整體業績增長。預計2011年兩市融資融券月度平均余額可達600億元，年末余額有望達到1000億元，而融資融券交易額占股基交易額比重，也有望由現在的1%—2%，提升至5%以上。”長江證券分析師劉俊說。

　　招商證券假設，到2011年年底兩融存量規模能達到800億元，則全年融資融券利差和手續費收入可達52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續下降的影響。

　　券商盈利可待

　　銀河證券融資融券部相關人員預計，如果看一下各家券商2011年度融資融券業務成績單，它到時候絕對可以稱得上是券商新的盈利增長點。投入產出比較高。

　　比照成熟市場(如臺灣市場)，券商融資融券業務的盈利可以占到現貨交易收入的30%，而歐美市場該項業務的盈利可以占到16%-20%。

　　據證券行業此前摸底統計，證券公司的活躍客戶資金量通常在30萬-100萬元之間，而目前融資融券業務對于客戶的資金要求限定為50萬元以上，這在一定程度上亦把活躍客戶擋在了市場門外。

　　據悉，隨著轉融通業務推出、融資融券試點業務轉常規后，未來客戶參與的門檻亦有可能下降，這樣，對于參與客戶而言，可以買賣的標的證券范圍也將擴大，市場的參與程度也將有所提高。

　　招商證券研報稱，發展兩融業務最重要的基礎還是客戶資源，營業網點多的券商在推動創新業務的滲透時更為容易。據該機構模型測算，融資融券業務將增厚券商凈利潤15%-20%，其中彈性較大的包括光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發證券，小券商中方正證券、東北證券、興業證券和西南證券的利潤增厚幅度也較高。

　　不過，海通證券、中信證券、光大證券等大券商，其兩融業務市場占有率大幅高于經紀市場份額，更具有先發優勢和品牌優勢。

　　招商證券預計，假設到2011年年底兩融存量規模能達到800億元，則全年融資融券利差和手續費收入可達52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續下降的影響。

　　轉融通業務的適時推出，或許就是證券行業盈利走出青黃不接斷層的拐點。

　　大券商更適合投資

　　不過，轉融通的實施對不同券商將帶來不同程度的影響。

　　楊建海認為，資本實力雄厚的券商將占據主動地位。他們不僅可從證券金融公司獲得較多的授信額度，更能獲得投資者認同，還可擁有更多的可供借出的資金和證券及更為多樣化的證券種類，提高對投資者的吸引力。

　　而隨著融資融券規模的擴大，券商經紀業務的重要性將有所下降，由此相伴而生的是券商間凈資產收益率(ROE)的差異將會有所收斂。由于在各券商ROE接近的情況下，市盈率與市凈率趨于一致，由此，券商間的市凈率差異將會收斂。在此背景下，券商的凈資本實力成為重要的區別因素。

　　因此，暫時維持行業同步大市的評級。推薦的組合為中信、海通、光大和國元；若融資融券及轉融通的進展超出預期，將上調行業和部分公司的評級。

　　王松柏也認為，從目前披露的中報情況看，大型證券公司的市場份額和經紀業務凈手續費率相比中小型公司有明顯優勢，如中信證券在市場份額提升的同時凈手續費率環比已經小幅上升。

　　不過，券商股短期也存在一定風險，高度依賴經紀業務和自營業務的現有盈利模式導致證券公司業績對股票市場漲跌較為敏感。

　　（綜合《南方日報》、《證券市場周刊》、《南方都市報》等媒體報道）