|
來自Wind咨詢的統計結果顯示，截至7月11日，今年以來披露定向增發預案的A股上市公司高達197家，大大多于去年同期的54家；預計募資金額4745億元，遠高于去年同期的994億元。與此同時，上市公司以各種借口紛紛調低定向增發價格。
《經濟參考報》記者注意到，進入7月以來，中國北車、凱恩股份、南洋科技、西安飲食等多家公司下調定向增發價格。盡管所述原因不同，但高折價的定向增發令中小投資者質疑其中是否暗含利益輸送。
據wind統計，今年以來，包括*ST金馬、上海汽車、神馬股份等在內的20家公司的定向增發僅面向大股東或大股東關聯方。
“如果定向增發對象是大股東，那么很可能就會產生上市公司向大股東的利益輸送，”中央財經大學金融學院副教授王汀汀在接受《經濟參考報》記者采訪時說：“目前定向增發的發行折價確實相對偏高，建議引入競價機制，改善這種不合理狀況。”
“根據2009年到2010年的數據，A股市場共有540多起增發公告，其中定向增發492次，占比超過90%。從融資額度來看，增發和配股的融資量在2009年超過IPO融資量，2010年也大致相當。”王汀汀介紹說：“定向增發在A股市場已經成為一種重要的融資方式。”
然而，部分定向增發上市公司的股價在增發之前走勢低迷。有市場人士質疑，這樣做的目的主要是降低購買方的成本，從而實現向大股東的利益輸送。對此，王汀汀告訴記者，一般來說，增發價格相對于市場價格會有一定的折價，但是定向增發的折價程度通常比普通增發的折價高，這也在一定程度上說明定向增發有壓低發行價格的動機。
去年虧損2684萬元的*ST金馬在今年6月末公告稱，公司擬向魯能集團增發的價格為14.22元，定價依據為董事會決議前20個交易日平均股價。以當時的收盤價33.48元計算，*ST金馬向大股東魯能集團增發新股的增發價只有市價的42.47%。
此外，根據調整公告，凱恩股份稱，為保證非公開發行股票工作順利進行，將發行價格由不低于15.45元/股調整為不低于12.3元/股。資料顯示，去年10月12日，凱恩股份公布定增預案，發行價格不低于15.45元/股。南洋科技將定增價格由不低于25.97元/股調整為不低于22.77元/股。對于修訂理由，南洋科技稱：“鑒于當前A股資本市場情況，為加快推進本次非公開發行工作，確保順利實現戰略目標。”西安飲食亦選擇了相似的理由，“由于其后國內資本市場環境有所變化，為保證本次非公開發行股票工作順利進行”，將定增底價由10.70元調低至8.89元。
“關于定向增發價格折扣的解釋主要有信息不對稱理論和利益輸送理論。信息不對稱理論認為，高價格折扣主要是對投資者為判斷公司投資價值而獲取信息的成本所進行的補償。而利益輸送理論認為，向關聯投資者進行的定向增發過程中較高的價格折扣可能是一種潛在的利益輸送機制。”一位市場人士表示。
對于定向增發對市場帶來的影響，王汀汀認為更多是體現在公司治理層面，及大股東和中小股東之間的利益沖突。他指出，A股市場上市公司的股權結構具有集中的特點，大股東和中小股東之間的利益沖突比較明顯，這也是上市公司治理中的最主要的問題。而定向增發由于不面向所有投資者，因此，會產生新股東和老股東之間利益轉移的問題，而如果定向增發對象就是大股東，那么很可能就會產生上市公司向大股東的利益輸送。
|