資本市場上，對投資者有益的資產重組方案會得到擁護，反之則會遭遇投資者用腳投票。四川路橋如今就遭遇了后面這種情形。從6月2日至6月10日的六個交易日，公司股價一路下跌，跌幅累計已經超過10%。
四川路橋于5月30日公布的資產重組方案。公司稱通過此次重組，上市公司與大股東的同業競爭問題和關聯交易可以解決。在公布方案的當天，公司股價聞風而動，復牌當日以10.40元的漲停價開盤,
但之后震蕩回落,尾盤小漲2.54%。對于當日高開低走的態勢,
分析人士認為與大勢疲弱有關。
此次，四川路橋計劃向控股股東四川省鐵路產業投資集團有限責任公司(“鐵投集團”)發行A
股股票，購買鐵投集團下屬四川公路橋梁建設集團有限公司(“路橋集團”)100%股權。目前，鐵投集團持有上市公司35.79%的股權，擬購買標的資產預估值約為28億元。
《證券日報》記者發現，從2003年3月25日上市起至今，四川路橋除了2003年實施過每10股派0.5元轉增2股的分配方案，至今再無分紅。并且，公司2004年曾以低價賣出的川交公司時隔7年后卻又以高價置入上市公司。2010年，鐵投集團曾準備參與公司定向增發，最終卻未能成行，而這一次鐵投集團卻將如愿以償。
路橋施工毛利率過低
國信證券一位行業分析師對記者表示：“四川路橋在行業內屬于低端公司，修路修橋技術含量不高，在當地政府幫忙下可以獲得許多省內訂單，但總體競爭力不高。”
四川路橋主營業務主要包括路橋施工業務、路橋BT及BOT業務、水力發電業務三大板塊，所涉及的行業屬于基礎設施建設及基礎設施投資。其中，路橋工程施工業務為公司貢獻約93%以上的營業收入，是該公司最主要的經營業務。
從2010年年報中記者發現，路橋施工方面，公司共完成路橋施工主營業務收入42.96億元，同比增長46%，但是并沒有說明凈利潤情況。而水電投資經營方面，公司水電項目共完成投資26,813萬元，累計發電量7.41億kwh，凈利潤6,526.56萬元，同比增長1372.49%，歸屬于公司的凈利潤4251.31萬元。公司表示：經過幾年來的建設運營，水電投資項目成為公司利潤的重要來源。路橋收費業務方面，歸屬于公司的凈利潤為4179.85萬元。
從以上分業務情況介紹可以看出，路橋施工的收益情況并不及另外兩塊業務，并且毛利率也是最低的，只有5.67%。
此次交易擬購買的標的資產——路橋集團主要就是從事路橋施工業務。方案中稱標的資產2011年第一季度歸屬于母公司的凈利潤為1.83億元。同時也指出：路橋施工業務一般按照完工百分比法確認營業收入，但路橋集團路橋施工項目完工時間具有不確定性，標的資產未來盈利水平與2011年第一季度可能出現較大差別。
而本次交易標的中包括的成德綿公司、成自瀘公司分別承擔成綿高速公路復線BOT項目、成自瀘高速公路內江至自貢段BOT項目的投資、建設和經營。但這兩個高速公路BOT項目經營期限有限，對上市公司的可持續發展有一定影響。
七年未分紅
“股價之前已經從7塊漲到了10塊，也就是說停牌前股價已經包含了重組預期，現在重組方案明朗了，股價反而不會有很大漲幅。”國信證券上述行業分析師對記者表示。
“從注入的資產情況來看，并不是很吸引人，這也是公司股價下跌的原因之一。”上述分析師對記者表示。
另外，四川路橋2003年3月25日于上海證券交易所上市，2003年實現凈利潤4616萬元，但上市第二年，也就是2004年卻出現了8400萬元的虧損。從2005年至2009年，公司均保持著微利狀態，凈利潤分別為336萬元、1125萬元、1204萬元、1410萬元、2630萬元。但2010年，公司突然實現凈利潤9947萬元。業績的特飛猛進令人驚訝。
而就是因為2004年的巨虧，導致四川路橋的未分配利潤一直為負數。從2004年至今都沒有再分紅。2010年年報中稱經審計，母公司2010年度共實現凈利潤8,959.39
萬元，彌補以前年度累計虧損后本年度累計可供股東分配利潤16.63萬元。因公司累計可供股東分配利潤較少，未分配利潤結轉以后年度分配，公司本年度的利潤不分配，也不進行資本公積金轉增股本。
川交公司如何起死回生？
除此以外，注入的另外一項重要資產卻是2005年置換出去的一項資產。那就是四川路橋川交有限責任公司(簡稱川交公司)。
資料顯示，川交公司于1999年12月29日成立。該公司的股權結構為：上市公司四川路橋持有97.1%，四川高速公路建設開發總公司持有2.9%。截止2002年12
月31日，該公司的總資產37，861萬元，凈資產16,372.47萬元，2002年實現主營業務收入62,685.36萬元，凈利潤3,005.29萬元。
但四川路橋當時表示：從2004年，上市公司包括川交公司在內的整個施工業務板塊都出現了較大經營虧損。出于改善上市公司資產和財務狀況，保護上市公司盈利能力的目的，四川路橋與當時的控股股東路橋集團以關聯交易形式進行了資產置換：置入資產為宜賓長江大橋開發有限公司股權以及招商銀行[12.78
0.87%
股吧]股份，置出資產包括川交公司55%股權及部分固定資產。該交易完成后，川交公司不再納入上市公司合并財務報表范圍，川交公司的虧損不會對上市公司盈利狀況產生重大的影響。
然而，在此次方案中公司又稱，2004年和2005年川交公司均出現了虧損，但2006年后，伴隨著四川交通基礎設施建設步伐的加快，通過路橋集團改善經營管理，川交公司的盈利能力逐步好轉；2009年至2010年，川交公司經營規模和盈利情況均有了較大幅度的改善。故本次四川路橋重大資產重組中，將川交公司置入上市公司將有利于增強上市公司的盈利能力，同時也解決了鐵投集團與上市公司之間的同業競爭問題。
2005年置出時賬面價值為1.19億元，作價1.23億元，當年營業收入為3.91億元。但方案顯示，2010年該公司營業收入達42.41億元,實現凈利潤1.49億元,本次川交公司55%股權預估值2.84億元，增值165%。
但路橋集團究竟是如何讓川交公司起死回生的？投資者卻無從得知。