在電廣傳媒重組停牌之時(shí)，6月7日公司發(fā)布了涉及上億元收購(gòu)公告，而此時(shí)這一公告比之前的重組更引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。
不論是投資者，還是業(yè)內(nèi)分析人士都對(duì)電廣傳媒的此次收購(gòu)產(chǎn)生了懷疑和猜測(cè)，尤其是收購(gòu)的合理性，成為普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。
被收購(gòu)的外商股權(quán)可能只是一個(gè)“代言人”
在此次電廣傳媒的收購(gòu)中，一個(gè)比較突出的特點(diǎn)是，被收購(gòu)的股權(quán)為外商股權(quán)。
公告稱(chēng)，電廣傳媒收購(gòu)的Broadway Offshore
Limited(廣域離岸有限公司)于1999年在英屬維爾京群島注冊(cè)成立，注冊(cè)資本5萬(wàn)美元，秘書(shū)處設(shè)在香港。
而電廣傳媒就是要花費(fèi)1.03億元收購(gòu)該外商公司持有的河北保定百世開(kāi)利有線廣播電視綜合信息網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“保定公司”)49%的股權(quán)。
而保定公司當(dāng)初的注冊(cè)資金也是1億元人民幣。分別是：河北廣電信息網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司出資5100萬(wàn)元，持有51%的股權(quán)；Broadway
Offshore
Limited出資4900萬(wàn)元，持有49%的股權(quán)。保定公司成立后一直虧損，直到去年才實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)67萬(wàn)元。
那么，一個(gè)注冊(cè)只有5萬(wàn)美元的公司，最初是怎樣出資4900萬(wàn)元，持有保定公司49%的股權(quán)的？而2年后又可以輕輕松松拿到1.03億元的現(xiàn)金呢？
“非上市公司的股權(quán)交易是不需要掛牌，不需要履行國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的程序，也就是說(shuō)價(jià)格是可以談的，可以用很低或很高的價(jià)格來(lái)收購(gòu)。這從另外一個(gè)角度看等于外商套現(xiàn)。”譽(yù)華投資總經(jīng)理李波在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“而從公告公示的信息來(lái)看，這家5萬(wàn)美金注冊(cè)的外商股權(quán)投資公司更像一個(gè)殼公司，這家公司很有可能只是一個(gè)代言人，背后有可能有利益輸出，之初可能是為這個(gè)河北保定的企業(yè)而設(shè)立了這么個(gè)殼公司。”
為什么是收購(gòu)不是增資？
“其實(shí)，電廣傳媒的此次收購(gòu)是產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)，從產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)的模式來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)無(wú)非是的兩種模式：一種是通過(guò)收購(gòu)貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游；另一種是收購(gòu)稀缺資源。”李波告訴記者。
但是，資料顯示，保定公司只是在干線光纜覆蓋其下轄的三個(gè)城區(qū)、一個(gè)高新區(qū)，以及保定市下設(shè)的22個(gè)縣市區(qū)。
“這也就是說(shuō)，保定公司并不是一個(gè)覆蓋面很廣的稀缺資源的公司，盈利能力不強(qiáng)。而收購(gòu)也并不是貫通產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)樨炌óa(chǎn)業(yè)鏈上下游一般是要收購(gòu)自己本身沒(méi)有的資源。那么，這樣看來(lái)，此次產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)的兩種模式都不符合，所以此次收購(gòu)確實(shí)能引起投資者懷疑。”李波表示。
李波認(rèn)為，從理論上講，收購(gòu)的資產(chǎn)有2億元以上的凈資產(chǎn)，此次收購(gòu)才能持平，但是這一般也是傾向以增資的方式進(jìn)入，這樣以1.03億元價(jià)格收購(gòu)總資產(chǎn)1.8億元的公司，可能無(wú)法收回投資。所以電廣傳媒這次收購(gòu)似乎并沒(méi)有利益可圖，本身收購(gòu)就是一個(gè)賠本的買(mǎi)賣(mài)。
公告顯示，保定公司2010年的資產(chǎn)總額為1.8億元，“假設(shè)此次收購(gòu)認(rèn)定為2億元的公司，所以投1.03億元控股49%的股權(quán)，這樣還不一定能夠讓公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)?億元是買(mǎi)了股權(quán)，讓外商拿走了的，與其這樣，那么不如花1億元增資，這樣收購(gòu)才是有意義的，而電廣傳媒的收購(gòu)卻讓投資者沒(méi)看明白，產(chǎn)生疑問(wèn)。”李波說(shuō)。
而更讓人費(fèi)解的是，網(wǎng)絡(luò)光纜、設(shè)備的盈利能力很低，被收購(gòu)的保定公司注冊(cè)1億元，那么在1999年的注冊(cè)5萬(wàn)美元的外商公司，確實(shí)投入到賬了4900萬(wàn)現(xiàn)金到保定公司嗎？也就是注冊(cè)的1億元有沒(méi)有到位？
現(xiàn)今保定公司的凈資產(chǎn)是多少，這里指的是有效資產(chǎn)，而且是扣除應(yīng)收賬款后的凈資產(chǎn)，是否達(dá)到2億元以上。只有達(dá)到2億元以上才能認(rèn)定收購(gòu)是合理的。
“如果有2億元以上的資產(chǎn)，唯一合理的解釋就是被收購(gòu)的保定公司已經(jīng)投入了2~3億元的前期款項(xiàng)，電廣傳媒可以收購(gòu)后繼續(xù)運(yùn)作來(lái)取得收益，只有這種模式才能說(shuō)收購(gòu)是有意義的。”李波表示。而對(duì)于在2010年總資產(chǎn)才為1.8億元的保定公司來(lái)說(shuō)，前期投入2~3億元款項(xiàng)似乎只是個(gè)邏輯推理了。
那么，顯而易見(jiàn)，此次電廣傳媒的收購(gòu)，無(wú)論是出于什么原因的收購(gòu)，似乎對(duì)電廣傳媒本身都沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。而電廣傳媒不合邏輯的收購(gòu)原因更讓投資者懷疑，電廣傳媒是否應(yīng)該給投資者一個(gè)合理的解釋呢？