山東金創股份有限公司(以下簡稱“山東金創”)5月25日首發過會。這是繼2008年、2010年后，山東金創第三次沖刺IPO。
　　盡管坐擁“山東第一黃金富礦”，業績增長也非常喜人，但有分析人士指出，山東金創自身存在的“硬傷”，可能再次成為公司沖刺IPO的絆腳石，本次過會結果仍不容樂觀。
　　山東金創招股說明書顯示，公司于1993年11月16日成立，籌備階段，于1993年10月26日，以定向募集方式向公司內部職工和其他社會個人定向募集股份2000萬股，發行價格每股1元。當年11月10日，公司完成定向募集，募集資金2000萬元，占公司成立時總股本的35.84%，其中內部職工持股240萬股；社會個人持股1760萬股；共計個人股東2291戶。在招股說明書中，山東金創將此次定向募集的2000萬股定義為“內部職工股”。
　　公司成立后，盡管經過多次重組，以及籌備上市，但2000萬股的內部職工股總數卻一直沒有改變。根據目前托管山東金創內部職工股的山東產權登記有限責任公司出具的內部職工股股東托管名冊，公司內部職工股股東人數為3164名。另據公司招股說明書，此次發行前，公司內部職工股占公司目前總股本的20.88%。
　　《公司法》第七十九條規定，“設立股份有限公司，應當有二人以上二百人以下為發起人”；《證券法》第十條第二款則規定“向特定對象發行證券累計超過二百人的，為公開發行”。很明顯，山東金創的內部職工股和上述法規相沖突。
　　盡管公司發行內部職工股時，我國尚處在股份制改革的探索階段，但根據1992年5月15日國家體改委辦法的《股份有限公司規范意見》第二十四條規定，“定向募集公司內部職工認購的股份，不得超過公司股份總額的百分之二十”，山東金創的內部職工股，仍存在超比例、超范圍發行的違規行為。
　　對此，山東金創在招股說明書中承認，“公司在定向募集股份時由蓬萊市體改委越權審批，未經省級體改部門批準，設立審批程序存在著一定的瑕疵。”但山東金創同時強調，公司隨后根據1996年頒發的《公司法》和1996年12月國務院頒發的《關于原有有限責任公司和股份有限公司依照<中華人民共和國公司法>進行規范的通知》的要求，對公司的內部職工股進行了規范并申請確認和重新登記，并在當地具有資質的證券機構進行了托管。
　　招股說明書還顯示，2002年、2003年、2008年山東省人民政府和煙臺市人民政府多次出具函件確認，山東金創內部職工股的審批、發行、產權交易、托管等情況真實、合法、有效，不存在潛在問題及風險隱患。
　　記者隨后致電山東金創和相關政府機構，對所出函件做進一步了解。但截至發稿時，對方電話均無人接聽。
　　對此，山東金創的保薦人華泰聯合證券有限責任公司和發行律師上海市錦天城律師事務所，給出意見稱，盡管山東金創設立時存在內部職工股超范圍、超比例發行的瑕疵，但公司設立和內部職工股的批準、發行、托管、清理等情況及股本演變等，已按照當時的法律、法規、規章和其他規范文件的要求，經有關部門規范，并得到山東省權威部門的批準和確認，因此目前已不存在潛在問題及風險隱患，因而對公司本次發行不構成法律障礙。
　　一位多年從事上市公司法務工作的律師在接受《經濟參考報》記者采訪時介紹，盡管有政府部門函件，以及律師和保薦機構的力挺，但山東金創的內部職工股仍有可能成為公司順利過會的絆腳石。該律師指出，根據《股份有限公司規范意見》對內部職工股所占公司股份比例的規定，山東金創的內部職工股所占比例超過規定的20%，屬于明顯違規。
　　該律師指出，公司的歷史沿革是否合法是證監會審核的重點之一，一旦證監會以相關法規“硬卡”，山東金創此次沖刺IPO可能再度折戟。山東金創招股說明書顯示，公司目前擁有員工1310人，即便所有員工均為公司內部職工股股東，仍有1854名內部職工股股東為非公司職工。另外，招股說明中也未將這些股東進行公示。這些將給公司順利過會增加不確定性。
　　記者還發現，山東金創的內部職工股也不像招股說明書中所說的“不存在潛在問題”。根據證監會頒發的《股票發行審核標準備忘錄第11號(新修訂)》中規定，1993年7月1日至1994年6月19日，超比例發行內部職工股，符合2.5%規定的，從新股發行之日起滿3年后上市流通；超出規定比例2.5%的其余部分的內部職工股由現有股東繼續持有，暫不上市流通。這意味著即便山東金創能夠順利上市，內部職工股的大部分將不能上市流通。對此，上述律師認為，這將給公司未來的管理和經營埋下巨大隱患。因此，證監會在審核時，應該會對這一問題進行全面審查和評估。