去年底至今，中國重汽的壞消息不斷，去年12月子公司濟南橋箱有限公司在銀行存款受到齊魯銀行偽造金融票證案牽連，年報計提了1億壞賬準備。去年四季度銷售毛利率下滑，單季凈虧損3700萬。
公司對外稱按訂單組織生產，存貨卻一路攀升。上市公司中國重汽的產品供大于求，重汽集團的產品卻常年供不應求；中國重汽為母公司重汽香港貢獻了70%的經營收入，去年中國重汽的銷售毛利率卻遠低于母公司。一位投資者表示中國重汽真讓人捉摸不透。
去年12月17日以來，中國重汽的股價從30元降至目前19.45元，一位被套牢的投資者向自己的會計師朋友求援，將上述看似矛盾的問題交給會計師解答，會計師在分析中國重汽財報后，給出的初步答案是，上市公司和集團的關聯交易涉嫌利益輸送，存貨問題可能是集團占用上市公司資金的問題。
真假百億存貨
2010年報顯示，中國重汽賬面存貨達到74.42億元，當年存貨增加額高達44.69億元。其中庫存商品達到67.98億元，原材料為4.78億元。在年報中，中國重汽解釋稱，“存貨增長主要由于2010年末公司為銷售旺季大量備貨所致。”
至今年一季度，賬面存貨已經攀升至103.4億元，公司依舊稱“主要是產品儲備增加所致”。而會計師分析，中國重汽去年的銷售旺季為第二季度，產量為39777輛，季度銷量僅為38926輛，產量仍然大于銷量，根本不需要為旺季備貨。
當投資者質問，公司不是嚴格按訂單生產嗎，為什么會出現這樣的產銷差距，今年一季度又出現13151臺的差距？
公司回應稱，“公司確實是按訂單進行生產，銷量是以財務口徑為依據的，即需公司開出發票且貨款到賬后視同銷售。2011年一季度產銷快報公告中所出現的產銷量數據差，主要由于在途車輛所致。”
按照中國重汽的解釋，在途車輛是已經出庫但處于委改環節沒有形成最終銷售的車輛，實物的所有權和風險沒有轉移出去。從財務角度講，在途車輛計入“存貨”，成為“庫存商品”。
一位中國重汽的投資者同時也是重卡業內人士，去年還專門去過濟南考察公司，他同樣認為高達100億的存貨水分很大。“存貨主要是零部件庫存和整車售出但未開發票之和。據我對重汽的了解，重汽搞零庫存不是一天兩天了，重汽根本沒有庫房，貨都存在第三方物流。”
這位投資者還稱，“既然重汽有如此驚人的存貨，只能理解成物流公司庫里的零件都是重汽付過款的，可是業內的慣例都是上線結算，就是說零件裝配到我的車上我才給你結算。即使零部件都是向供貨商先付款，如果中國重汽囤積一個月的零部件，不過占用資金20億元。”
去年四個季度，中國重汽的產量都大于銷量，一季度產銷差為1.3萬臺，存貨癥結還是出在“產銷差”。
為何常年供大于求
上述會計師還發現，自2008年以來，中國重汽歷年來產銷量總體顯示供大于求，2008年至2011年一季度期間，其累計產量大于銷量3.4萬輛；但重汽集團的產銷數據則顯示，總體供不應求，累計產量小于銷量1.02萬輛。
中國重汽稱：“公司銷量是以財務口徑為依據的，即需公司開出發票且貨款到賬后視同銷售。而集團公司的產銷量數據是按照統計口徑，即進入銷售環節后視同銷售。”但這并不能解釋產銷數據長期背離的現象。
既然中國重汽常年供大于求，為什么不根據市場供求狀況組織生產，仍舊持續擴大產量，今年一季度存貨突破100億，使企業承擔巨額財務成本并面臨存貨減值的風險。
這位會計師認為，中國重汽生產的產品長期銷售給其集團非股份客戶，從而造成現在的結果：中國重汽存貨高企、產量遠大于銷量時仍舊持續擴大產量并因此承擔巨額財務成本和存貨減值風險。
會計師還告訴本報記者：“集團占用上市公司的手法很多，而存貨推遲確認收入最為隱蔽。”他認為，中國重汽大量已實現銷售收入沒有確認入賬，集團有通過關聯交易隱瞞巨額銷售收入的嫌疑。
會計師如此分析的依據之一，來自中國重汽和母公司重汽香港及實際控制人重汽集團之間的巨額關聯交易。2010年，中國重汽向重汽集團銷售整車及零部件金額高達53.97億元、自重汽集團采購整車及零部件金額高達131.8億元。
根據2010年年報，中國重汽應收賬款最大的一筆來自中國重汽集團進出口公司(山東進出口)，是控股股東子公司，前五大客戶中有三家是關聯公司：山東進出口、濟南商用車、濟寧商用車。其中山東進出口帶來的營業收入為26.97億元。
毛利率厚此薄彼
上述會計師還稱：“中國重汽2010年凈利潤僅為6.73億元，而與重汽集團之間采購、銷售等關聯交易金額合計高達185.77億元，一旦重汽集團之間關聯交易定價不當，對該公司經營業績無疑將產生實質性重大影響。”
4月份，一位投資者質疑，集團是不是在通過關聯交易剝奪A股上市公司的利潤？據他觀察，重汽香港營業收入390億，實現利潤20多億元，而中國重汽占營業收入290億，利潤只有6億。
公司方面回答稱：“公司與控股股東重汽香港是兩家資產不同、產品結構不同、獨立核算的法人公司，沒有可比性。公司利潤不存在被其他關聯公司剝削的情況。
”
按照重汽香港的合并報表，中國重汽2010年的銷售收入289.04億元，占重汽香港2010年銷售收入的72.9%，重汽香港來自于中國重汽以外的其他業務的銷售收入占比僅為27.1%。不過，2010年，重汽香港的銷售毛利率為16%，中國重汽僅為9.82%。
去年第四季度，中國重汽的銷售毛利率僅為6.13%，凈利潤因此大幅下滑，公司方面稱，是由于橡膠、輪胎漲價，集中反應到第四季度。可是重汽香港去下半年銷售毛利率為16.1%、反而高于其上半年15.9%的毛利率。
會計師進一步發現，中國重汽歷年銷售毛利率均顯著低于其母公司重汽香港的銷售毛利率。這足以反映中國重汽和母公司以及集團之間的關聯交易定價有問題。