眼下，通脹和反通脹僵持不下。作為抑制通脹的主要部門，貨幣當局輪番動用價格和數(shù)量工具降溫，但通脹壓力仍揮之不去，而常規(guī)政策工具日益捉襟見肘，于是“貨幣當局將不得不比以往更多地依賴匯率政策來應(yīng)對通脹”的聲音開始在民間出現(xiàn)。
節(jié)前有央行負責(zé)人撰文稱“需要繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力”。這說明用升值來抑制通脹的想法已經(jīng)不僅屬于民間，而且進入了廟堂之上。
筆者認為，讓匯率政策參與到反通脹的行列合情合理，但可能是看上去很美，而實際效果與我們良好的愿望相悖。因為，遠水不解近渴，中看不中用。
說它合情合理是從理論上講的，由針對外匯流入而持續(xù)不斷的貨幣對沖所造成的流動性過多仍是我國通脹威脅之一，而提高人民幣有效匯率可以減弱長期以來存在的過分依賴出口而導(dǎo)致的通脹壓力。一，人民幣有效匯率上升，導(dǎo)致從主要貿(mào)易國進口商品價格下降，出口商品價格上升，于是進口增加，出口減少，總供給相對于總需求上升，價格總水平下降；二，人民幣升值，進口大宗商品價格下降，生產(chǎn)成本下降，消費品價格下降，價格總水平下降；三，人民幣升值，出口減少，央行對沖外匯數(shù)量減少，市場流動性減少，價格總水平下降。
是的，看上去很美！
但是實際情況呢？綜合目前各種聲音，讓匯率加入到反通脹行列，可選擇的手段大致有三種：進一步擴大人民幣浮動幅度，漸進升值；人民幣快速升值；有條件放開管制，讓市場尋找均衡價位。
先看人民幣逐步升值。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年3月，人民幣名義有效匯率升值13.4%，實際有效匯率升值20.3%，其間我國發(fā)生了兩輪通脹。雖然2011年第一季度，人民幣名義有效匯率貶值1.2%，實際有效匯率貶值1.9%，但是具體到月份是有升有貶，同期CPI卻上漲5.0%。筆者認為，雖然人民幣升值對抑制通脹有一定作用，但這種作用不可夸大，反而因為升值預(yù)期穩(wěn)定而導(dǎo)致熱錢流入，從而抵消升值給抑制通脹帶來的好處。
再看人民幣升值一步到位。雖然多大幅度的升值才算得上一步到位誰也不清楚，但是肯定不會是現(xiàn)在這樣的升值幅度，怎么著也是20%至30%的幅度。但這樣的升值速度顯然是出口加工業(yè)沒法消化的，它所帶來的龐大的失業(yè)數(shù)字是中國社會無力接受的。就是說，一步到位的升值與出口企業(yè)的承受力之間的矛盾依然是一個死結(jié)。一些出口加工企業(yè)不思進取固然可惡，但人民幣大幅升值，大批小企業(yè)作鳥獸散，留下來的大量失業(yè)工人卻是社會難以承受之痛。
最后看看有條件放開管制，讓人民幣自由浮動這個辦法。一些經(jīng)濟學(xué)家在前幾年提出過這個建議，只是由于人民幣匯率參與反通脹的命題出現(xiàn)，使這一建議再次引起大家關(guān)注。這個辦法的原理是，政府對外匯市場的管制與反管制的博弈，可能會陷入升值越多、升值預(yù)期越強、資本流入越多、升值壓力更大的惡性循環(huán)。與其如此，不如干脆放開，實行有條件的自由浮動。因為市場比政府更知道均衡點在哪里。
且不說這個辦法實行起來需要很多條件，不是一朝一夕可以兌現(xiàn)，而通脹可就在那擺著，等不起。就是退一步說，即使這個辦法能立馬啟用，它的實質(zhì)其實也是讓人民幣升值一步到位或短時間到位。因此，這個辦法解決不了通脹問題，它已經(jīng)屬于另外的命題——人民幣匯率市場化和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式問題。作為一個匯率市場化改革的研究成果，這樣的觀點有其合理性，但是反通脹可是眼前的事情，遠水解不了近渴。
由此可見，用匯率政策來反通脹，看上去很美，但仔細想想，不是那么回事。當然，經(jīng)濟學(xué)家可能在這個問題上還有錦囊妙計，讓我們拭目以待吧。