在經(jīng)歷了一年大宗商品的牛市后，如今這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)走到了一個(gè)重要的關(guān)口。截至目前，按從高點(diǎn)回落計(jì)算，倫銅調(diào)整逾10%，倫鋅調(diào)整逾18%，棉花調(diào)整逾33%，白糖調(diào)整近30%。近一周以來(lái)，倫敦和紐約市場(chǎng)的商品期貨價(jià)格更是出現(xiàn)了大幅暴跌，以白銀為首的跳水已呈現(xiàn)出連鎖反應(yīng)，而持倉(cāng)量的減少也明確說(shuō)明了多方正在離場(chǎng)。
    “現(xiàn)在的調(diào)整，已經(jīng)到了正常回落的極限。”華泰長(zhǎng)城首席分析師景川說(shuō)。業(yè)內(nèi)人士表示，以中國(guó)為代表的市場(chǎng)緊縮預(yù)期增強(qiáng)、商品觸及歷史高位后拋壓增大、美元長(zhǎng)期弱勢(shì)后醞釀反彈，都給大宗商品提供了“逆轉(zhuǎn)”的可能，“拐點(diǎn)”真的臨近了嗎？

　　期貨市場(chǎng)高位跳水

　　一場(chǎng)大面積的暴跌正在發(fā)生。從白銀和黃金蔓延開(kāi)來(lái)，原先已經(jīng)調(diào)整多時(shí)的金屬和能源板塊也出現(xiàn)了深跌。截至發(fā)稿，白銀已經(jīng)從最高點(diǎn)回落了22%，僅僅用了6個(gè)交易日。而倫敦金屬市場(chǎng)也全面破位，銅鋁鉛鋅都出現(xiàn)了大幅下挫。而白糖和棉花這兩大農(nóng)產(chǎn)品的熱門品種也成了重災(zāi)區(qū)，30%左右的深幅調(diào)整，已讓空方氛圍極為濃厚。而作為大宗商品龍頭的原油，截至發(fā)稿已經(jīng)跌至106.74美元。
　　更有兩個(gè)“觸發(fā)點(diǎn)”值得注意，一是倫銅已經(jīng)跌破了9000美元的關(guān)口，而這輪牛市的最高潮，就是從ETF基金在9000美元增倉(cāng)期銅后開(kāi)始奔騰的，這標(biāo)志著大宗商品中最有代表性的有色金屬走勢(shì)已“岌岌可危”。二是貴金屬走勢(shì)的突然回頭，讓本輪牛市最新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”突然熄火，尤其近期白銀“一枝獨(dú)秀”的領(lǐng)銜格局驟然消失，讓市場(chǎng)終于失去了興奮點(diǎn)。
　　5月4日的CRB指數(shù)，也出現(xiàn)了將近2%的跌幅，從高點(diǎn)回調(diào)的趨勢(shì)極為明顯。再看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，滬銅、滬鋅都出現(xiàn)了大幅調(diào)整，鄭棉和鄭糖也出現(xiàn)了大幅破位。
　　以歷史走勢(shì)看，這輪大宗商品的大幅上漲從2010年開(kāi)始，前期以倫銅為代表，一路從7000美元左右奔上10000美元，激發(fā)了所有商品的做多熱情。進(jìn)入2011年之后，先是原油連破100和110美元大關(guān)，掀起了商品的又一輪高潮，后期則是貴金屬發(fā)飆，尤其是白銀在投機(jī)資金的爆炒下連創(chuàng)新高。此番全方位的下跌，已經(jīng)到了多方能夠承受的底線附近。“如果繼續(xù)下跌，可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的窗口。”業(yè)內(nèi)人士表示。

    連鎖反應(yīng)導(dǎo)致多頭撤退

　　專家表示，這輪大幅調(diào)整有三點(diǎn)原因：
　　一是市場(chǎng)短期內(nèi)的利空因素越來(lái)越多。尤其是作為大宗商品主要消費(fèi)國(guó)之一的中國(guó)，目前貨幣政策緊縮預(yù)期成為常態(tài)，導(dǎo)致股市和期市都在進(jìn)行調(diào)整。而“中國(guó)因素”也直接會(huì)讓隔夜外盤(pán)出現(xiàn)下跌。
    二是國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)了連鎖反應(yīng)。白銀價(jià)格遭遇前所未有的全球調(diào)控，紐約商品交易所連續(xù)4次大幅提高白銀保證金比率，上海金交所亦再度上調(diào)保證金比例至18%。此外，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)近日頻頻減倉(cāng)，做多資金正在流出。“因?yàn)檎{(diào)控而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的事例經(jīng)常發(fā)生。”景川表示，這會(huì)給其他商品也帶來(lái)極大壓力。
　　三是美元走強(qiáng)的預(yù)期抬頭。盡管目前美元指數(shù)依然處于低位，并沒(méi)有出現(xiàn)大級(jí)別的反彈。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)未明確表態(tài)量化寬松政策到期后會(huì)繼續(xù)延續(xù)該政策，后期對(duì)美國(guó)會(huì)在今年內(nèi)加息的猜測(cè)正在增多，這令目前跌多了的美元又引發(fā)了市場(chǎng)的聯(lián)想。而正是這一預(yù)期，讓大宗商品市場(chǎng)提前出現(xiàn)了反應(yīng)。
　　從商品的持倉(cāng)量來(lái)看，也是多頭明顯的獲利了結(jié)走勢(shì)。各大主流商品的持倉(cāng)量均有所下降，再配合價(jià)格下跌的走勢(shì)，都證明多方正在撤離。

　　“拐點(diǎn)”還需再確認(rèn)

　　“現(xiàn)在就說(shuō)已經(jīng)徹底反轉(zhuǎn)還不充分。”南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌表示，在特定時(shí)間內(nèi)，商品沖高回落是自然現(xiàn)象。現(xiàn)在判斷價(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)還為時(shí)過(guò)早，但回調(diào)可能會(huì)持續(xù)到6月份。“整體商品回落20%的可能性很大，銅可能會(huì)回到8600美元。”朱斌說(shuō)，目前歐美整體經(jīng)濟(jì)仍處低迷，等到商品回落之后，資金又會(huì)重新被吸引到這一投資領(lǐng)域。而美元只要不出現(xiàn)大級(jí)別的反彈，商品應(yīng)該受到的影響不大。
　　景川則表示，目前商品已經(jīng)到了調(diào)整的極限價(jià)格，如果再下跌可能會(huì)造成市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。但目前商品周邊環(huán)境還不錯(cuò)，歐美股市仍處于強(qiáng)勢(shì)之中，美元的弱勢(shì)也沒(méi)有反轉(zhuǎn)。“現(xiàn)在還不能說(shuō)市場(chǎng)就逆轉(zhuǎn)了。”
　　“國(guó)內(nèi)商品已經(jīng)反轉(zhuǎn)了。”上海中期分析師見(jiàn)驚雷說(shuō)，棉花、橡膠等品種在牛市中漲幅大，如今波動(dòng)也大，一路反轉(zhuǎn)向下。從周三開(kāi)始，作為大宗商品的龍頭品種——銅也在猶豫中破位了。現(xiàn)在只剩下原油和黃金，最近白銀有構(gòu)筑頭部的跡象，但尚不能確認(rèn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息還早，但預(yù)期將在6月份如期結(jié)束量化寬松政策。包括中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家都有加息預(yù)期，因而加劇商品回調(diào)。“可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)控制通脹的目標(biāo)將會(huì)實(shí)現(xiàn)。年中隨著商品價(jià)格的下跌，下半年的通脹壓力也會(huì)小一點(diǎn)。”
　　安糧期貨分析師姜興春表示，目前大宗商品已出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)，但不是商品牛市的終結(jié)。近期，國(guó)際局勢(shì)有望穩(wěn)定，導(dǎo)致原油和黃金調(diào)整，也是引起大宗商品不安的因素之一。