4月26日，新快報《賺錢》刊發“IPO否決門、破發門、業績‘變臉’門——三問平安證券保薦黑洞”一文，指出披著“保薦王”華麗外衣的平安證券，不僅是IPO重啟來中小創業板股破發潮的“罪魁禍首”(其最近保薦上市的通達動力、群興玩具、理邦儀器、德力股份及貝因美5股接連慘遭首日破發)，更因保薦個股業績大面積“變臉”而令市場投資者深受其害(尤其近期績差股暴跌潮)。
　　文章見報后，新快報記者將關于“公司有無評定保薦人業務績效的標準及相關處理措施，如何看待所保薦項目業績大面積下滑、股價大面積破發”的采訪提綱發至平安證券總部，但至昨日截稿前未有任何回應，記者數次致電，公司均以“相關負責人出差”等理由未與記者正常溝通。而勝景山河的保薦人林輝以“總部會統一回(應)你”為由拒絕接受采訪。
　　而在此過程中，新快報記者在查閱相關資料后發現，與其所保薦項目的種種黑洞形成強烈對比的是，平安證券的直投業務卻屢屢創出回報“神話”，其“保薦+直投”的模式表現出的入股選時精準，獲利極豐，同樣遭到市場質疑。

　　上市前直投公司火速介入

　　暴利！屢現！
　　在2009年9月至2010年9月的一年間，你在股市上一筆投入能賺多少？1倍？2倍？
　　平安證券的全資直投子公司平安財智給出的答案是——7.59倍！
　　去年9月，創業板股銳奇股份網上發行，發行價34元。該股除了是平安證券的保薦項目外，另一個身份則是平安財智的直投項目。
　　招股說明書顯示，2009年9月16日，平安財智增資款已全額繳足，認購公司315萬股，占發行前的4.99%，斥資1392.3萬元，對應每股成本4.42元。在其入股僅一年后，銳奇股份便成功發行上市，以34元的發行價計，彼時的投入便暴漲至1.07億元，對應收益率達7.59倍。這筆極其高效的投資，一時冠絕各大券商的直投業務。
　　無獨有偶，同年12月10日，平安財智認購瑞凌股份288.1萬股，占發行前的3.44%，斥資1548萬元，對應每股成本5.37元。2010年12月，平安財智入股同樣僅一年的瑞凌股份成功登陸創業板，發行價38.5元，按此計算，平安財智彼時的投入的暴漲至1.11億元，對應收益率也達6.17倍。
　　當然，平安財智對入股時間精準拿捏也有“失算”之時：2009年8月19日，平安財智認購貝因美800萬股，每股成本為8元。當年12月12日，貝因美“火速”實施每10股轉增13.50股，平安財智持股增至1880萬股，每股成本攤薄至3.404元。又到了一年的時間窗口，去年12月貝因美首度上會，但未料遭證監會發審委暫緩表決。不過，這筆投資并沒有等太久——今年3月，貝因美二度上會通過后登陸中小板，發行價高達42元。更驚人的收益就此產生——平安財智彼時投入的6400萬元暴漲至7.9億元，對應收益率高達11.34倍！
　　“直投和保薦是兩個完全獨立的部門，有防火墻和內部審核，而且直投部門投資的比例在7%以下，不會影響保薦商IPO的獨立性和公正性”。面對市場質疑平安財智的每筆投資都如此“精準、高效”時，平安證券投行部董事總經理曾年生對媒體如是道。
　　防火墻真的會起到“隔離”作用嗎？不得而知。
　　但最新樣本是：本周一，方直科技(首發)申請獲得通過，該公司曾于2010年3月由平安證券保薦，但上會被否。4個月后的7月20日，平安財智登場，以1064.25萬元認購165萬股，每股成本6.45元。僅9個月后，方直科技便二度上會成功。若以每股收益0.8元、創業板平均發行市盈率55倍計，其發行價將達44元。那么，平安財智的投入將再次暴漲至7260萬元，對應收益率達到5.82倍。

　　上市后總能避開業績地雷

　　精準？巧合？
　　也許你會對上述的理論靜態收益率予以質疑，因為平安財智對上述直投項目的承諾鎖定期基本為三年，且當前中小創業板整體趨弱。但別擔心，從銳奇股份、瑞凌股份及貝因美的發行、業績表現來看，平安證券的直投收益早已悄然上了“三重保險”。

　　一重保險：高發行市盈率“綁架”市場

　　相對于平安財智極低的入股成本，相關個股在平安證券保薦之下的發行市盈率卻相當之高：瑞凌股份為98.72倍、銳奇股份為68倍，皆遠高于平安證券自IPO重啟來所保薦個股平均首發59.48倍的市盈率。但兩只個股上市后皆慘遭破發。昨日瑞凌股份已出現7連陰、報收34.51元；銳奇股份則出現5連陰、報收27.64元。以發行價計，分別下跌10.36%、18.71%，即使中簽者也要蒸發合計達2.46億元的市值。反觀平安財智，目前的賬面盈利仍合計達1.57億元！
　　巧合的是，入股成本最低、回報率最高的貝因美的發行市盈率卻顯著下降，僅42.42倍。在此之下，該股至今未破發，昨日報收44.95元，平安財智賬面盈利7.81億元。至于將發行上市、入股成本相對較高的方直科技會否也出現該類“保險”，有待觀察。

　　二重保險：“精準”回避績差股

　　在上期報道中新快報已指出，平安證券所保薦56家公司中20%去年業績下滑，今年一季度業績下滑的占比更達25%，“變臉”面積居各主流券商前列。
　　但新快報記者看到另一個現象：平安證券旗下直投公司平安財智所直投的3家上市公司，業績卻“出奇”穩定：瑞凌股份2008年-2010年的凈利潤復合增長率為90.86%、今年一季度凈利潤同比增30.27%；銳奇股份同期凈利潤復合增長率為34.41%、今年一季度凈利潤同比增長31.24%；凈利潤基數較大的貝因美同期凈利潤復合增長率為96.51%、今年一季度也能同比增5.29%……其他保薦項目頻現“業績地雷”，旗下直投公司卻能精準避雷，難道是防火墻的作用？

　　三重保險：上市初機構“保駕護航”

　　也許是出于對平安財智“選股”的信任，上述3股上市之初全部獲得機構瘋搶：銳奇股份上市首日起的3個交易日內便獲機構合計買入6900萬元；瑞凌股份上市首日起的6個交易日內或機構合計凈買入9587萬元；貝因美上市首日起5度獲機構買入，合計3.13億元……
　　須知IPO重啟以來，平安證券所保薦的64只個股里，獲此等“殊榮”者總共才11只，“保薦+直投”模式再現巧合。
　　值得注意的是，去年度平安證券的證券承銷業務凈收入達24.06億元，同比劇增1.78倍，而當年凈利潤總額僅有15.93億元。換句話說，其無承銷業務的支撐，將虧損8.13億元。
　　據新快報“賺錢”統計觀察，事實上，平安證券的其他“主營”遠不投行業務那么“華麗”——旗下集合理財產品平安優質成長中小盤無論是近1個月、還是近一個季度、乃至近半年的凈值增長率全部為負、歷史上的集合理財產品業績表現亦不佳；在證券投研上，平安證券近期也因成為中國寶安(17.18,0.17,1.00%)“石墨烯門”的始作俑者而備受市場詬病……新快報“賺錢”將在后續報道中為讀者一一還原。