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2011-04-07 作者：董少鵬 來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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中國人民銀行4月5日晚間宣布，自4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。鑒于上半年加息早在預(yù)期之內(nèi)，此次加息正面意義更大，對于股票市場的影響偏于正面。
從實(shí)際效果看，加息對于股市的影響從四個(gè)大的方面體現(xiàn)出來：
首先，整體上看，加息是我國2011年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的最重要手段之一，盡管它不能解決所有問題，但確實(shí)可以抑制一下通貨膨脹。我更愿意把加息看作是不得已而為之，而不是什么值得鼓勵(lì)的措施。現(xiàn)在通貨膨脹壓力較大，但一大半是外部輸入的，可是我們調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段有限，加息有被迫的因素。但客觀效果也不壞，至少可以算“各打五十大板”。從正面看，穩(wěn)定了宏觀預(yù)期，就是對股市的利好。
其次，我國貨幣投放之所以經(jīng)常表現(xiàn)為“過剩”，根源還是在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位。投放的貨幣會快速聚集到房地產(chǎn)以及商品流通交換領(lǐng)域，而居民的教育、醫(yī)療等保障性投入增長并不明顯。一方面，缺錢的地方嗷嗷待哺；另一方面，部分流通交換領(lǐng)域畸形膨脹。這種怪相之下，必然導(dǎo)致加息減息都有投鼠忌器之嫌。此次重新進(jìn)入加息周期，部分小企業(yè)受傷是必然的。
但是，加息其實(shí)并不影響規(guī)模以上企業(yè)的正常融資需求。那么，我們也大體上不必?fù)?dān)心國有控股上市公司的資金供應(yīng)問題。最近，上市公司年報(bào)已經(jīng)昭示了，上市公司不缺錢，業(yè)績增長可持續(xù)。這足以讓投資者安心持股。
第三，越是加息之時(shí)，越是貨幣相對充裕之時(shí)。今年上半年貨幣供應(yīng)還是比較充足的，這對于股市資金是重大支持。處于上漲進(jìn)程中的股市具備繼續(xù)表現(xiàn)的貨幣條件。一旦到了下半年央行不再加息，則說明流動性收縮已然到位。屆時(shí)，股市資金反而不足。
第四，如果快速大幅度加息，搞所謂的一步到位，則會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)震蕩，即使央企也要遭受收縮之痛。現(xiàn)在看，央行政策還是兼顧了諸多現(xiàn)實(shí)情況，應(yīng)當(dāng)予以肯定。這樣做的代價(jià)也是可以預(yù)料的，就是經(jīng)濟(jì)熱度不可能快速降下來，通貨膨脹不可能一下子壓下來。也就是要“軟著陸”。
再從宏觀調(diào)控的初衷來看，恐怕不會是讓經(jīng)濟(jì)減速、股市凋敝，而僅僅追求較低的通貨膨脹率。那么，維持適度通貨膨脹，保持相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增速，是最佳選擇。在調(diào)控過程中，股市保持一個(gè)較為活躍的氛圍，對于整體經(jīng)濟(jì)不是壞事。而股市本身的諸多數(shù)據(jù)可以支持的是，大盤指數(shù)、藍(lán)籌股的市盈率比較適當(dāng)，估值有吸引力。那么，股市繼續(xù)上漲就是必然的了。
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