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我國自去年下半年以來密集通過貨幣政策工具收縮流動性，從貨幣政策外部時滯角度來看，今年二季度應進入政策效果觀察期。
對于流動性與政策緊縮的理解，我們認為上半年央行持續使用貨幣政策工具回收流動性，但也意味著期間資金流動性充裕，市場的擔憂并不在于由政策緊縮而產生的流動性不足（最近一次上調存款準備金率后上海銀行間同業拆放利率上升幅度小于前兩次），從而對證券市場資金產生負面影響，而更多的在于對政策預期層面。從相對樂觀的角度來說，如果二季度物價指數有所回落，內外部流動性壓力有所減緩，下半年緊縮性政策工具使用將減少甚至不使用，但同時也意味著市場利率水平回升，市場資金面已相對收緊。而對證券市場較為有利的是政策的不確定性減少，投資信心的穩定。
等待政策預期明朗
一季度上證綜指在2600點~3000點之間維持箱體震蕩格局。風格特征方面，虧損板塊、小盤板塊、高市盈率板塊表現仍然超越績優板塊、大盤板塊及低市盈率板塊，因此大小盤股表現發散特征并未出現有效收斂。行業方面，家用電器、交運設備、黑色金屬、建筑建材等行業表現相對強勢；而醫藥生物、農林漁牧、食品等防御性行業表現相對較弱。
觀察3月份以來20個交易日市場資金流向，行業漲幅居前及有資金流入跡象的品種以權重品種居多。3月底中小盤股的大幅下跌與大盤股的抗跌表現形成鮮明對比，二季度初期應關注資金加大對大盤股關注力度后對小盤股資金的擠出效應，即短期市場可能呈現風格轉換，而中期風格轉換能否形成則需要進一步觀察。
關注四大投資機會
我們認為二季度市場將震蕩蓄勢，不排除二季度出現全年最佳買點的可能，但趨勢性的拐點能否到來我們將根據貨幣供應量指標結合政策及其他因素進一步觀察。可關注以下四個方面的投資機會。
一、4月份為年報密集公布期，在銀行、地產等權重板塊有較好業績增長預期的背景及目前大小盤股表現仍未出現風格收斂的情況下，可關注低估值權重品種投資機會，如銀行、地產。
二、根據前面的分析，我們認為二季度人民幣升值趨勢將延續，可關注相關受益行業，如銀行、地產、造紙等行業。
三、食品飲料、生物醫藥等防御性行業經過一季度的調整后估值明顯回落，在看好全年消費增速度的背景下，中長期可考慮擇低點適當布局。
四、中長期我們依然看好七大戰略性新興產業。“兩會”后的二季度可能成為產業政策出臺的相對密集期，從而給市場帶來結構性機會。
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