上周五晚間，央行慣例宣告，自3月25日起上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，此舉可以回收約3500億的流動性。自去年以來央行第9次連續(xù)上調(diào)存準，至20%的高位，但是這與3～5月份近1.5萬億公開市場到期資金而言，力度仍顯不夠。券商分析師預測3月份的CPI將破5%，甚至高于去年11月份的5.1%，短期內(nèi)央行仍然會不斷出招回收資金。

　　央行狠招笑納流動性

　　上周二央行提高1年期央票的發(fā)行利率至3.1992%，超過了1年期定存利率19.92個基點，讓市場重新對加息浮想聯(lián)翩。不過記者注意到，國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷(微博 專欄)本周三在微博上寫道，“央票利率調(diào)高不意味即將加息”，他對記者進一步解釋說，“一、二級市場央票利率倒掛，商業(yè)銀行在二級市場上出售央票要賠錢，所以認購熱情不高。回收流動性手段不限于加息，動用存款準備金率效果反而較佳。不僅強制性好，而且央行只需支付給商業(yè)銀行很低的利息。”上周五晚間央行上調(diào)存準印證了他判斷的準確性。
　　近期市場再度對流動性收緊忐忑不安，而日本核擴散更令逡巡于3000點密集成交區(qū)的A股雪上加霜。從銀行間市場看，貨幣市場資金利率有所回落，但是3月份除了有6870億的到期資金外，貿(mào)易逆差的扭轉(zhuǎn)也勢必增加外匯占款，央行回收流動性動作不會因此次上調(diào)存準而罷手。申銀萬國證券宏觀分析師李慧勇周五晚間對本刊說，“這次上調(diào)存準是對沖性質(zhì)的，未來數(shù)月還會繼續(xù)上調(diào)存款準備金率和加息。”

　　3月份CPI將創(chuàng)新高

　　3月份或?qū)⒗^續(xù)高企的通脹率也令央行不得不再度寶劍出鞘。今年1、2月份CPI均為4.9%，從其構(gòu)成看，食品類的漲幅比上月擴大了0.7個百分點，非食品類則回落了0.3個百分點。其中食品類價格上漲有春節(jié)和元宵節(jié)疊加的季節(jié)性因素，按照往年的慣例剔除季節(jié)性因素后，3月份的CPI應該慣性下行，但是從商務部網(wǎng)站近期公布的農(nóng)產(chǎn)品價格監(jiān)測數(shù)據(jù)以及券商對翹尾因素(至少3%)的估計，3月份CPI應該不會低于5%。 
　　申銀萬國等券商對3月份CPI的預測均高于5%，其分析師李慧勇對記者表示，因為今年3月份食品類價格未如期走低，他預測該值將達到5.3%，而且PPI受國際大宗商品漲價的推動未來數(shù)月將繼續(xù)走高，這將使企業(yè)盈利面臨壓力。宏源證券(17.37,0.06,0.35%)更大膽預測CPI將達5.7%，其宏觀分析師李偉杰對本刊解釋說，3月份翹尾因素將達3.14%，即使新漲價因素環(huán)比為0，同比數(shù)據(jù)也將達5.7%。他觀察到，目前食品價格下行趨勢并未出現(xiàn)，攤位費、運輸成本反而在上漲，“現(xiàn)在判斷CPI回落的邏輯不同以往，食品漲價不可避免，勞動力和房租價格也繼續(xù)上漲，令非食品CPI上漲顯而易見。”

　　4月份不排除再次加息

　　今年以來央行已經(jīng)通過上調(diào)存準或加息抬升了資本使用成本，但是通脹勢頭仍然未能就此遏制住。當前央行有理由繼續(xù)對加息手段保持謹慎，分析2月份的信貸數(shù)據(jù)，可以看出M1、M2的同比增速均出現(xiàn)了回落，分別是14.5%和15.7%，而去年2月份該兩項數(shù)據(jù)分別為34.99%和25.52%，表明經(jīng)濟增長的疲態(tài)出現(xiàn)，再結(jié)合今年前兩個月PMI指標回落以及日本地震可能對我國出口的拖累，央行暫時沒有必要動用加息這記重拳。
　　隨著宏觀調(diào)控效果的累積，2月份市場上新增信貸規(guī)模環(huán)比上月減少了半數(shù)，居民戶的中長期和短期貸款降幅較大，表明房地產(chǎn)和社會消費品需求雙雙下降，或?qū)е陆?jīng)濟活躍度下降。再考慮到日本地震或?qū)⑼涎託W盟等高通脹國家的加息步伐，短期內(nèi)我國央行或?qū)⒗^續(xù)采用上調(diào)存款準備金率和發(fā)行央票這些更為直接的手段。
　　這并不表明央行就不加息了，“央行支付給商業(yè)銀行的利率要遠低于商業(yè)銀行攬儲的利率，而商業(yè)銀行也需要追求利潤，頻繁地上調(diào)存款準備金率勢必引起商業(yè)銀行的不滿。”李迅雷對本刊分析說，他判斷央行可以先加息后提高央票發(fā)行利率，既可以發(fā)得出央票，也可弱化提高發(fā)行利率對于加息的信號意義。
　　短期而言，抗通脹依然是當前的首要任務，而從更宏觀的層面出發(fā)，主動降低增速保持經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益將是大勢所趨。風物長宜放眼量，投資者在市場的回調(diào)中不妨積極布局中期有確定增長的品種。