日本9.0級(jí)大地震以及福島核電站的核事故，重創(chuàng)了日本經(jīng)濟(jì)。由于中國(guó)電子、汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)的上游位于日本，加之日本也是中國(guó)一個(gè)比較大的出口目標(biāo)國(guó)。大地震給中國(guó)部分行業(yè)的順利運(yùn)轉(zhuǎn)造成較大沖擊。故而有分析認(rèn)為，大地震延緩了中國(guó)的加息步伐。筆者認(rèn)為，日本地震盡管對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響則幾乎可以忽略不計(jì)。
　　一方面，暫時(shí)受到影響的產(chǎn)業(yè)鏈條最終會(huì)隨日本的重建過(guò)程而修復(fù)。日本人面對(duì)地震災(zāi)害具有相當(dāng)強(qiáng)的適應(yīng)能力，災(zāi)區(qū)的電子汽車(chē)等工廠逐步恢復(fù)生產(chǎn)應(yīng)該在預(yù)料之中。此次大地震的特殊之處在于福島核電站發(fā)生故障，不過(guò)，核電站畢竟不是核武器，燃料棒早已停止核反應(yīng)，爆炸和輻射都是余熱問(wèn)題而引發(fā)的，目前泄露的總輻射量也相當(dāng)小，就算最壞的情況發(fā)生，也不會(huì)導(dǎo)致大量的人員傷亡。只不過(guò)由于聯(lián)想到核武器的巨大毀滅性，人們本能地產(chǎn)生恐慌，隨著情況的穩(wěn)定，恐慌會(huì)逐步消散。其它行業(yè)的生產(chǎn)，自然會(huì)盡快進(jìn)入軌道。
　　另一方面，即便是日本的產(chǎn)業(yè)鏈條遲遲不能恢復(fù)，也只不過(guò)影響到中國(guó)的部分產(chǎn)業(yè)的部分產(chǎn)品，導(dǎo)致這些產(chǎn)品生產(chǎn)能力下降，但不足以對(duì)全局經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅。如果日本產(chǎn)業(yè)鏈確定實(shí)質(zhì)性受損，相關(guān)的替代性資源足以彌補(bǔ)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的永久性轉(zhuǎn)變。
　　因此，日本地震不應(yīng)該成為中國(guó)貨幣政策的考慮因素，一切按原有節(jié)奏運(yùn)行即可。那么，中國(guó)是不是應(yīng)該立即加息呢？
　　從總體上看，由于最近兩年流動(dòng)性泛濫過(guò)于嚴(yán)重，為通脹埋下大大的壓力，加之資產(chǎn)價(jià)格(主要是房?jī)r(jià))上漲對(duì)物價(jià)(房租等)的影響日益顯現(xiàn)，通脹壓力仍然是嚴(yán)峻的。從短期數(shù)據(jù)看，2月份CPI超出了預(yù)期，PPI也居高不下，不過(guò)，作為先行指標(biāo)的信貸量和貨幣量開(kāi)始顯示出積極的信號(hào)。2月份信貸增量為5356億，更出人意料的是，M2增速降到了15.7%，已經(jīng)回落到了16%的年度調(diào)控目標(biāo)以?xún)?nèi)。貨幣信貸在中國(guó)的通脹中扮演著關(guān)鍵角色，不管為通脹找到多少理由，但每一輪通脹都與貨幣信貸的失控相伴隨。
　　2月份貨幣信貸之所以能夠這么快地降下來(lái)，有兩方面的原因。一是前期多次調(diào)高準(zhǔn)備金率，壓縮了銀行的放貸能力；二是一二線城市推出的限購(gòu)令，降低了對(duì)信貸的需求(這也從另一角度證明了通脹與房?jī)r(jià)失控之間的關(guān)系)。
　　從短期看，目前是鞏固前期調(diào)控成果，觀望信貸市場(chǎng)和貨幣供應(yīng)量的時(shí)期，政策短期不宜再動(dòng)。隨著部分銀行的資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，為了緩解它們的流動(dòng)性，或許可以再次以結(jié)構(gòu)性的辦法，差別性地降低其法定準(zhǔn)備金要求，這也符合央行年初擬定的準(zhǔn)備金率差別動(dòng)態(tài)調(diào)整的政策思路。