備受關注的《改革美國住房融資市場》白皮書當地時間2月11日出爐。正如市場預測，美財政部在白皮書中建議政府逐漸淡出美國住房融資市場，并削弱“兩房”在美國住房融資市場中的作用，最終關閉這兩個機構。白皮書一再強調此項改革將會“負責任而審慎”地推進。
　　有分析認為，這一改革的過渡期將持續5至7年。而對于國內擔憂的“兩房”債券安全問題，中國外匯局連續發文強調，“兩房”債券投資的主要潛在風險已得到有效化解。

2月11日，美國財政部長蓋特納在華盛頓智庫布魯金斯學會發表講話。 　　據美國財政部11日發布的住房抵押市場改革計劃，美政府將逐步減少對“房地美”和“房利美”這兩大房貸機構和住房金融市場的支持，修復房地產市場的根本缺陷，加強對未來危機的防范。新華社記者 林煜 攝

　　進程　“兩房”改革審慎而緩慢

　　在這份共32頁的、將提交給議會的《改革美國住房融資市場》白皮書中，最受中國國內關注的當屬其中關于“兩房”改革的部分。如此前市場預期的一樣，白皮書明確建議，政府可按一個“負責任”的時間表淡出直至最終關閉“兩房”，即聯邦國民抵押貸款協會(下稱“房利美”)與聯邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”)。
　　在金融危機爆發之后，私人資本沒能充分回歸美國抵押貸款市場。目前，房利美、房地美、聯邦住房管理局(FHA)以及政府國民抵押貸款協會(簡稱“吉利美”)為90%的新增抵押貸款提供擔保。
　　白皮書指出，政府將確定一種最佳的方式，負責任的來逐步削弱房利美和房地美在住房融資市場中的作用，并最終關閉這兩個機構，以期為私人資本在住房融資市場中發揮主導作用創造條件。
　　白皮書也列舉了改革的具體內容，如建議FHFA(美國聯邦住房金融局)要求“兩房”按照和私有銀行或金融機構同樣的資本要求對擔保進行定價；鼓勵“兩房”向私人保險機構購買額外的信貸損失保險，提高“兩房”提供的抵押貸款的首付比例到至少10%；降低“兩房”可擔保的貸款的最大限額；另外，要求“兩房”以每年不低于10%的速度減少自身投資，而在以前，其可像其他政府支持的對沖基金一樣進行大規模投資。
　　白皮書還指出，FHA將回歸危機前的角色，即主要為中低收入者和首套房購置者提供貸款。而鑒于“兩房”市場份額的逐步縮水，私人獲得更多的市場份額。
　　整份白皮書凸顯了美政府要逐漸淡出住房金融市場，給私人機構更多的發展空間的意圖。不過，與此同時，這份白皮書也多次出現“審慎”的字眼。“這些改革必須緩慢而審慎的進行，要充分考慮到由此帶來的變化會對貸款人和住房市場帶來的影響。”白皮書強調。美財政部預計，變革不會一蹴而就，因為解體“兩房”取決于住房貸款市場的恢復程度。
　　除了改革“兩房”，白皮書還提出了未來替代“兩房”的三種住房融資備選模式方案：方案一是限制政府在抵押貸款中扮演的角色，除了特定的政府援助對象，如信用較好的中低收入貸款者外，絕大部分住房貸款由私人機構提供；方案二是除了政府對特定對象進行援助外，還建立支持機制，使政府可在住房貸款市場出現危機時提供貸款；方案三是政府除了對特定貸款者提供援助外，可為一些特定的私人機構提供巨災保險。
　　美財政部長蓋特納預計，住房融資市場恢復還需要2至3年的時間，而整個過渡期可能需持續5至7年。“在現實層面，需要5年至7年(走完立法過程)”，蓋特納說。他希望國會盡快行動，兩年內完成立法。“最后通過的方案可能是3個方案綜合而成。”蓋特納說。

　　觀點　美不會推卸“兩房”債務責任

　　分析人士指出，“兩房”不僅在美國房地產市場具有重要地位，而且對其本土金融市場的穩定也至關重要。中國外匯局強調，“兩房”是美國國會立法設立的政府支助機構(Government　Sponsored　Enterprises)，一直是美國住房金融政策的主要工具，除數千億美元的注資支持外，美國政府目前還是“兩房”債券的最大持有者，所購買的各類債券金額超過1.6萬億美元。
　　據悉，“兩房”所擁有和擔保的資產規模約5.5萬億美元，其中有70%以上被美國政府和美國本土的機構投資者持有，后者涉及美國養老基金、共同基金、商業銀行和保險公司等國內投資者，具有系統性的關鍵作用。以房利美為例，2009年房利美發行普通機構債券705億美元，是2007年發行規模的2.2倍。從投資者地域看，美國本土占比約73%；從投資者類型看，共同基金、保險、養老金等機構投資者占比約63%，中央銀行占比約19%。出于保護本國經濟的需要，美國政府也不會推卸“兩房”的債務責任。
　　上海社會科學院世界經濟研究所副所長、研究員徐明棋撰文指出，如果美國政府現在推卸“兩房”的債務責任，受到損失的不僅是包括中國在內的持有這些債券的各國央行和政府，還有美國的金融機構，畢竟他們是“兩房”債券主要的持有者。其后果是導致一輪新的金融危機多米諾骨牌倒下，美國經濟將首當其沖。因為這些美國的金融機構馬上將面臨資產減值引起的新的去杠桿化過程，剛剛緩過氣來的金融市場將面臨一輪新的收縮。這一前景看來是不太可能發生的。
　　瑞銀全球息率策略部門主管舒馬克也曾對媒體表示，房利美、房地美的意義遠遠大于雷曼兄弟，美國政府能讓雷曼兄弟倒閉，但無法承受兩房歇業。他指出，由于“兩房”和“吉利美”總共擔保了2009年、2010年新增住房貸款抵押證券的98%，“這些機構歇業，整個美國房貸市場都會凍結，樓市可能直線跳水”。

　　表態　“兩房”債券投資主要潛在風險已化解

　　截至目前，中國究竟持有多少“兩房”債券，從權威渠道尚不能得知。有媒體在2010年7月“兩房”退市時援引美國財政部公布的數據稱，“兩房”共發行約5萬多億美元的債券及擔保住房貸款抵押債券，外資持有債券總值約1.5萬億美元。其中，中國投資者持有3760億美元；日本投資者持有2282億美元；俄羅斯753億美元；而中國香港及澳門特區政府或金融機構也分別持有約195億美元和7.9億美元。分析認為，目前中國投資者可能持有的“兩房”債券主要應來自三個方面：外匯儲備、大型商業銀行及中國投資有限責任公司。
　　對于中國投資美國“兩房”債券可能虧損的問題，國家外匯管理局明確表示，截至目前，我國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒有出現過投資損失。外匯局有關負責人表示，按照市場廣泛使用的相關指數計算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。他還強調，我國外匯儲備經營始終按照安全、流動和保值增值原則，積極穩妥實施各種投資策略，采取了切實有效措施，“兩房”債券投資的主要潛在風險已得到有效化解。
　　外匯局還稱，從白皮書的發布到最終改革方案的實施，會有相當長的時間，需要經過美國政府和國會的一系列程序。因此，美國政府沒有對“兩房”改革設定明確時間表。分析認為，最終方案的實施，可能至少要到2012年以后。
　　美國財政部的《改革美國住房融資市場》白皮書強調，盡管政府會逐步淡出“兩房”，但政府也承諾將致力于確保“兩房”能負擔其償債義務。確保“兩房”有資金實力履行其義務對持續的經濟穩定十分必要，因此政府不會動搖自己的承諾。政府也不會執行會損壞“兩房”履行其義務的政策。“我們特別注意到，美國政府對‘兩房’的支持承諾沒有改變。”外匯局稱。外匯局還列舉數字稱，2月11日白皮書公布后，金融市場反應總體比較積極。截至紐約當地時間收盤時，“兩房”各類債券價格普遍出現上漲，上漲幅度超過了美國國債，最高漲幅達0.5%左右。
　　徐明棋13日撰文指出，作為美國政府最大的債權人，中國政府必須高度關注事件進展。美國改革“兩房”畢竟使持有“兩房”債券方的風險因素增加了，因此，我們必須提高警惕，對此給予高度關注。徐明棋強調，作為美國主要的債權人，中國政府不可在信息不全、市場不明的情況下貿然大規模拋售手中的債券，這不僅會引起市場動蕩，價格下跌，令我們本身受損，還可能遭到美國的批評和報復，反過來指責我們不負責任。
　　徐明棋建議，中國應與國際社會形成合力要求美國政府負起責任。如果我們得到明確的信息，“兩房”債券價值將受“兩房”改革影響，中國政府還可以與其他國家政府一起商討如何避免“兩房”債券價值損失的風險問題，如有必要可以將這一問題提交20國集團(G20)首腦會議進一步討論。在國際社會的集體壓力下，美國應不會讓“兩房”債券價值大幅度縮水。