新年伊始，首批披露年報的精華制藥就連拉兩個漲停，年報預增王大族激光也在近5個交易日股價狂飆兩成，年報行情已經燃起了硝煙。然而，業內人士提醒，年報行情并不是萬無一失，臨近年報披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補助、非流動資產處置等方式來“扮靚”業績，如果公司主營業務盈利能力差，這類股票的業績變“靚”并不具備持續性，投資者需要警惕業績“虛肥”。

　　“漲聲”之后變冷場

　　每逢歲末年初，A股總要掀起一輪年報行情。精華制藥、林海股份兩家上市公司將披露年報，而這兩只股票的股價競相漲停。精華制藥擬定每10股轉增2-5股、現金分紅未定，傳出業績預喜的消息后股價也和預增的業績“比翼雙飛”，1月4日和5日連續兩天漲停。林海股份雖然沒有消息稱業績是否預增，但是也跟著沾了光，1月4日股價開盤3分鐘就封住漲停。
　　然而，現在距離1月19日精華制藥和林海股份正式披露業績還有一段時間，市場資金對于這兩家業績的追捧也只能用“捕風捉影”來形容，這兩家公司的股價也從“天上”返回了“人間”。截至1月11日收盤，這兩只股票的股價均大幅低于1月4日的收盤價。

　　炒年報須留意“水分”

　　年報行情并不是萬無一失，業內人士提醒，投資者在尋找投資目標的同時，也應該注意投資的風險。
　　有分析師指出，臨近年報披露期，不排除一些上市公司靠投資收益、政府補助、非流動資產處置等方式來“扮靚”業績，如果公司主營業務盈利能力差，這類股票年報披露之后甚至前夕很容易出現大幅波動，投資者尤其需要警惕。
　　如受惠參股公司分紅的尖峰集團。尖峰集團日前獲得南方水泥3156萬元的分紅，盡管目前尚未發布2010年業績預告，但從公司前三季凈利潤4030.66萬元來看，南方水泥的這份分紅對公司來說也絕不是一個小數目。
　　市場人士表示，如果確實由于主營業務的向好而使得年報業績大增的上市公司可以重點關注，但如果靠非經常性收益來充數，則要選擇回避。

　　提防上市公司業績“虛肥”

　　虛肥一：投資收益成業績主力
　　上市公司參股其他不同行業的公司，一般都會被解讀為“不務正業”。但從目前情況來看，這項副業已經成為不少公司業績構成的主力。除了立竿見影的紅包之外，上市公司參股上市公司的市值波動，也對上市公司2010年業績產生重要影響。

　　豐原藥業
　　豐原藥業日前發布公告稱，預計2010年度實現凈利潤為4000-5000萬元，同期增長74%-117%。公司業績大幅增長緣于收到參股8.41%的RT公司現金分紅2000萬元，同時豐原藥業還收到了參股公司徽商銀行股份有限公司現金紅利366.98萬元。
　　數據顯示，通過上述兩筆股權投資獲得的收益，2010年業績不但超過了2009年的凈利潤，也占了公司2010年前三季3571萬元凈利潤的近七成。不過，豐原藥業雖然參股紅包占據其全年業績的大半江山，但其本身的主營業務尚處于盈利狀態。

　　珠海港
　　值得注意的是，還有部分公司，自身業務已經大幅虧損，參股公司的紅包甚至已經成為其業績的救命稻草。
　　典型的例子就是珠海港。1月4日珠海港發布2010年業績預告，預計公司2010年凈利潤約1.7億元-2.18億元，同比增長約70%-120%，而業績大幅上升的“功臣”是參股公司的巨大收益。公司公告稱，業績預計同向大幅上升的原因有，公司參股15%的珠海碧辟化工有限公司對2009年度利潤實施分配，公司按股權比例相應確認投資收益9313.28萬元；公司參股18.18%的珠海經濟特區廣珠發電有限責任公司對2009年度利潤實施分紅，公司按參股比例享有投資收益1.23億元。
　　在2010年一季度，珠海港仍然虧損1739萬元，可見公司去年中期乃至全年的大幅扭虧完全是拜參股公司分紅所賜。

　　思源電氣
　　以思源電氣為例，2010年12月22日，公司發布公告稱，其全資子公司日前累計出售平高電氣總計832萬股獲利9649萬，約占2009年度經審計凈利潤的10.15%，占2010年前三季度思源電氣凈利潤的四分之一。
　　這已經是2010年以來思源電氣第四次發布出售平高電氣股份的公告了，截至目前，思源電氣靠出售平高電氣股份就獲利達3.82億元，就是靠著巨額投資收益“撐腰”，在近年來國內電網公司業績增速回落的背景下，思源電氣2010年交出的成績單預計不至于太難看。

　　虛肥二：依靠政府補助
　　據Wind統計，目前已經有45家上市公司在2010年12月份收到政府補助、獎勵或補償，累計金額超過13億元，部分公司還因此而讓年報業績“陰轉晴”。收到補助的公司主要分為兩類，占主體的一類是業績不佳甚至瀕臨暫停上市邊緣的ST公司。但上市公司“收禮”，投資者并不一定能賺到錢。一方面是業績扮靚是暫時的；另一方面，政府補貼的會計處理通常要以會計師年度審計確認后的結果為準，政府紅包是否順利扮靚業績還存在不確定性。

　　*ST宜紙
　　2010年12月28日，*ST宜紙公告稱，公司收到宜賓市政府給予的2000萬元環保運行財政補貼，目前該項財政補貼資金已劃入公司賬戶。
　　“很多上市公司都陷入了‘二一二’的怪圈，即兩年虧損，一年微利，再兩年虧損，如此循環往復。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授表示，*ST宜紙就是這樣的典型，06、07年分別虧損6482萬元、8855萬元，到了08年，公司全年一共收到了2455萬元的政府補貼，依靠這些紅包，*ST宜紙實現了486萬元的微利。但是由于主營業務并沒有好轉，09年以及2010年前三季度，*ST宜紙繼續虧損6384萬元和756萬元。

　　三安光電
　　在這些補貼中，數目最大并且次數最多的要數三安光電了。從2010年4月至今，三安光電已經收到10筆補貼，金額累計約為7.3億元，而三安光電今年前三季度的凈利潤僅為2.8億元。1月5日，三安光電發布2010年度業績預告，公司預計2010年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期(1.8億元)增長130%以上。這意味著，扣除補貼以后，三安光電很有可能陷入虧損的境地。
　　公司同時公告，公司全資子公司廈門市三安光電科技有限公司擬建設的聚光太陽能并網發電系統被財政部、科技部、國家能源局納入國家金太陽示范工程項目。2010年12月31日，廈門三安已收到廈門市財政局轉撥的國家金太陽示范工程首期財政補助資金1750萬元。

　　虛肥三：巨額債務得到豁免
　　與直接的政府“紅包”不同，一些較為“迂回”的間接“紅包”不斷涌現。近期，一批上市公司紛紛發布公告，宣布公司債務得到豁免或巨額債務得以免息，或高價出售相關資產給關聯股東，由關聯方溢價收購馳援。

　　方興科技
　　方興科技2010年12月27日發布“2300多萬債務得豁免”的公告。記者查閱歷年資料發現，方興科技已不是第一次得以豁免超過2000萬元的巨額債務。早已在2008年12月31日上演過一次。當時公告顯示，城投公司一次性免除方興科技2553.81萬元債務。
　　面對2010年業績期末考試的試卷，方興科技依然將采用曾在2008年的答題方法——巨額債務被城投公司豁免。根據公司三季報資料，方興科技今年前三季度凈利潤為931.10萬元，僅占2009年全年凈利潤的46.34%，如果撇除剛剛豁免的2300萬債務，今年業績想超過2009年的可能性幾乎為零。但正因為有債務豁免的因素，公司今年業績或將依然靚麗，因為僅2300萬元的豁免債務就比2009年度凈利潤多出290.66萬元。
　　可見，公司年報業績里的凈利潤并非完全依靠生產經營而實現，甚至有通過豁免巨額債務在財務上實現扭虧為盈的可能。未來，企業能否徹底扭轉經營局面還有待時間的檢驗。

　　*ST鈦白
　　債務豁免或債務免息一直以來較多出現在績差公司重組過程中。*ST鈦白1月5日披露，董事會1月4日收到股東中核四〇四有限公司通知，對方同意豁免公司截至2010年12月31日累計欠付的供水、供熱、運輸等費用1.38億元。本次豁免的債務將按企業會計準則規定計入2010年度營業外收入，預計對2010年度業績有較大的積極影響。
　　繼2008年虧損之后，*ST鈦白2009年再度虧損，若2010年度繼續虧損則將被暫停上市。*ST鈦白因擬披露重大事項，公司股票已于2010年12月24日下午1:00開市起停牌。目前，該重大事項的相關各方仍在籌劃當中，公司股票將繼續停牌。
　　有分析人士表示，一邊是二股東在盡最大努力幫助*ST鈦白，豁免其1.38億元債務；另一邊則是*ST鈦白正在籌劃的重大事項。如此看來，豁免債務或是為*ST鈦白的再次重組搭橋鋪路，2010年*ST鈦白存在扭虧的可能。