在市場(chǎng)緊縮預(yù)期大幅回落之時(shí)，央行12月25日晚間宣布，自26日起上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。金融界專家認(rèn)為，這表明政策緊縮操作明顯提前，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調(diào)”格局，即準(zhǔn)備金率、利率和匯率相繼調(diào)整。同時(shí)，考慮到政策實(shí)施的節(jié)奏與政策工具的謹(jǐn)慎選擇，低利率水平也將成為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。因此，匯率政策的作用明年將會(huì)凸顯出來(lái)，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年。
　　“央行再次上調(diào)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，是今年來(lái)六次上調(diào)準(zhǔn)備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調(diào)整，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，此前市場(chǎng)一直爭(zhēng)議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價(jià)高點(diǎn)推出、還是明年年初推出的爭(zhēng)論有了初步輪廓，政策緊縮操作明顯提前。他認(rèn)為，超前性地在2011年上半年物價(jià)高點(diǎn)到來(lái)之前進(jìn)行緊縮，有利于抑制通脹預(yù)期，以一年期加權(quán)存款利率計(jì)算，此次加息縮小了負(fù)利率水平，并使中長(zhǎng)期存款接近正利率。
　　“二次加息的意圖主要是表明政策當(dāng)局堅(jiān)定地反通脹決心，防范未來(lái)可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)管理流動(dòng)性的活力，而且年內(nèi)加息有利于縮短政策時(shí)滯。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
　　基于明年物價(jià)“前高后低”的基本判斷，巴曙松預(yù)計(jì)，明年一季度很可能是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期。“政策出臺(tái)節(jié)奏會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)式的動(dòng)作，我們稱之為‘三率齊發(fā)’——法定存款準(zhǔn)備金率、利率與匯率。不僅如此，對(duì)部分投機(jī)性較強(qiáng)產(chǎn)品的物價(jià)的行政管制，以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時(shí)配套使用)也將成為輔助性工具。”他說(shuō)。
　　魯政委也認(rèn)為，明年初匯率升值的速度可能出現(xiàn)顯著加快；與此同時(shí)，準(zhǔn)備金率可能在明年1月份調(diào)整一次，時(shí)間窗口在15日至25日之間。他預(yù)計(jì)，明年全年還可能有4至5次存貸款等幅加息；準(zhǔn)備金率可能最終上調(diào)至23%左右；全年人民幣兌美元同比升幅可能達(dá)5%至6%。
　　而就在此次加息的前一日，央行公布了一份名為《貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神　有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明。在這篇新聞稿中，央行副行長(zhǎng)胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性，以及如何引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。對(duì)于如何理解穩(wěn)健的內(nèi)涵，央行提出首先要控制好貨幣總量。“貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為主的貨幣供應(yīng)總量增長(zhǎng)應(yīng)低于適度寬松時(shí)期，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平。貨幣供給總量回歸常態(tài)是明年貨幣政策最主要的任務(wù)。”胡曉煉提出。
　　在專家看來(lái)，這意味著為了把好流動(dòng)性總閘門，M2的增速將明顯低于去年和今年。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，低于16%的M2增長(zhǎng)應(yīng)該較為合適。改革開(kāi)放以來(lái)，平均的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)水平大約在16%左右。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，2009年和2010年，貨幣政策中M2增長(zhǎng)目標(biāo)均為預(yù)期17%左右，但這兩年的實(shí)際增長(zhǎng)均高于這一預(yù)期目標(biāo)。
　　如何控制M2增長(zhǎng)？現(xiàn)在看來(lái)主要在于信貸閘門。“如果假定2010年底的M2為72萬(wàn)億元，明年增長(zhǎng)16%則為11.52萬(wàn)億，如其中70%為信貸，則超過(guò)8萬(wàn)億，但這顯然是與貨幣政策加速常態(tài)化的趨勢(shì)不一致，需要在此基礎(chǔ)上壓縮以引導(dǎo)市場(chǎng)通脹預(yù)期。”巴曙松說(shuō)。
　　胡曉煉亦指出，正確把握穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵，要保持貸款總量合理適度增長(zhǎng)。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和直接融資比例的提高，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給會(huì)體現(xiàn)在社會(huì)融資總量上，社會(huì)融資總量調(diào)控應(yīng)按滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握。銀行信貸是社會(huì)融資總量的一個(gè)重要組成部分，銀行信貸增長(zhǎng)要與實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)相吻合，特別要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和通脹控制目標(biāo)，從反危機(jī)特殊時(shí)期的非常態(tài)應(yīng)對(duì)，轉(zhuǎn)向合理適度的增長(zhǎng)。
　　考慮到今年債市和股市的大擴(kuò)容，這一表態(tài)顯得全年的信貸增長(zhǎng)仍顯超常。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前透露，截至目前，今年人民幣新增貸款已接近8萬(wàn)億元，超過(guò)年初制定的7.5萬(wàn)億信貸目標(biāo)。他預(yù)計(jì)，2011年全年新增貸款規(guī)模將在7萬(wàn)億至7.5萬(wàn)億之間，貸款余額增速在14.5%至15.8%之間，但不排除有突破上述預(yù)測(cè)值的可能。“2011年信貸控制將更趨嚴(yán)格，新增信貸目標(biāo)料不會(huì)超過(guò)7.5萬(wàn)億；預(yù)計(jì)2011年底之前準(zhǔn)備金率至少還將上調(diào)4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)上調(diào)的累積效應(yīng)將對(duì)銀行貸款將產(chǎn)生顯著的抑制作用”他說(shuō)。
　　“選擇現(xiàn)在加息，有助于抑制明年初的突擊放貸。傳統(tǒng)上，一季度信貸的需求較為旺盛，提前加息將提高企業(yè)融資成本。”建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說(shuō)。