收購利好“催化劑”漸失 水井坊股價連續下挫

　　商務部內部人士日前透露，英國企業帝亞吉歐對水井坊的并購案仍然在多部門的審批過程中。據了解，在此期間，英國政府多次發函敦促，種種因素使得此項交易頗顯復雜。有機構分析師預測稱，帝亞吉歐要約收購獲批時間將推遲至明年。外資收購這一股價“催化劑”的效用正在慢慢消失，三季度以來，水井坊開始遭到機構的連續減持，股價也從高位開始回落，跌幅超過同期大盤。

　　審核主要在商務部等三部門

　　商務部內部人士日前對《經濟參考報》記者透露，英國企業帝亞吉歐對水井坊的并購案，依然在審批的過程中，“雖然全興集團已經將全興大曲這一名優白酒品牌剝離出上市部分，但是我們依然還在審查其他方面，目前審查還沒有結束。”
　　上述人士還稱，目前對水井坊并購的審查主要在商務部、文化部、國家工商總局三個部委。商務部對外資并購項目進行審查，文化部的審查主要涉及到作為非物質文化遺產的酒窖，國家工商總局則是對商標使用等做出審批。
　　水井坊擁有的“水井坊”商標于2007年9月14日被國家工商總局認定為馳名商標，受到《馳名商標認定和保護規定》保護。工商總局商標局內部人士向《經濟參考報》記者介紹，根據2006年國家商務部等六部委頒布的《關于外國投資者并購境內企業的規定》，外資并購需要進行國家安全審查和反壟斷審查，相關條款要求“擁有馳名商標或中華老字號的境內企業實際控制權轉移的，當事人應就此向商務部進行申報”。在審查過程中，除了要考慮反壟斷等因素，防止馳名商標流失或者消亡，以及對地方企業的保護，也是審核的重要方面。
　　今年3月2日，水井坊發布公告稱，全球最大的烈酒集團Diageo(帝亞吉歐)通過控股公司DHHBV公司發出收購要約，同意受讓盈盛投資所持全興集團4%的股權，若此次收購達成，DHHBV公司將以53%的控股權直接控股四川全興集團，同時，也將以39.71%的股權間接控股上市公司水井坊。
　　同一天，水井坊發出了另一份資產出售公告，以6482.85萬元的價格將旗下全興酒業55%的股權出售給了成都金瑞通實業。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，繞過了“名優白酒生產需由中方控股”的政策。
　　今年4月，水井坊發布重大事項進展公告稱，帝亞吉歐已向商務主管部門提交了關于其從成都盈盛投資控股有限公司受讓全興集團4%股權的審批申請及反壟斷審查申請，目前商務主管部門已經受理上述申請。按照正常的審批程序，公司將方案上報商務部后，預計在6個月內可以拿到批復，但這項交易至今并未出審批結果。有機構分析師預測稱，帝亞吉歐要約收購獲批時間將推遲至明年。

　　并購利好短期難兌現

　　水井坊三季報顯示，水井坊前三季度實現銷售收入9.02億元，同比增長6.8%，凈利潤1.17億元，同比下滑22.9%，其中第三季度收入和利潤同比分別減少47.6%和103.2%，低于市場預期。傳統旺季第三季度虧損156萬元。水井坊在同行業28家公司中排名倒數第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出現虧損的公司。
　　業內有分析稱，外資收購獲批時間推遲，公司釋放業績意愿降低。但從財務報表上看，水井坊未有業績隱藏的跡象，酒賣得不好是事實。茅臺、五糧液均漲價，但水井坊一直漲不上去，只能說明水井坊在幾個高端白酒里形勢是比較嚴峻的。
　　業內一位不愿透露姓名的人士告訴《經濟參考報》記者，事實上，水井坊半年來股價一直上漲，以7月初水井坊最低價17.9元計算，至今水井坊股價已經上漲超過60%，上漲的主要原因就是受外資收購消息的支撐，然而從目前來看，政府審批遲遲不肯放行，使得利好預期已經釋放完畢。
　　不明朗的局勢讓市場逐漸失去耐心，收購利好遲遲不能兌現，使得水井坊股價遭遇重大利空。數據顯示，水井坊收盤價從11月9日的27.79元跌至12月9日的23.21元，23個交易日內跌幅達15.38%，已經超過同期大盤跌幅。另據Wind數據顯示，11月9日至12月9日，白酒板塊(申萬)整體上漲7.37%。
　　三季度，水井坊開始遭到機構的連續減持。數據顯示，近20個交易日，機構資金流出已經超過1.5億元。截至9月30日，基金持股數從6月30日的6669萬股回落到5450萬股，在上半年涌入的13家基金只剩7家。
　　“2011年是帝亞吉歐收購全興集團問題解決的關鍵年，這將對公司的治理結構以及整體運營產生重大影響。帝亞吉歐收購是否獲批是未來經營的核心點。”中金公司分析指出。

　　外資看中白酒銷售渠道

　　商務部上述人士對《經濟參考報》記者透露，自從商務部開始對帝亞吉歐并購水井坊進行審批，英國政府方面就多次來函敦促此事。“現在這個并購案非常復雜。”
　　為什么一家企業的并購，英國政府會如此看重？帝亞吉歐為什么一定要收購水井坊呢？
　　中投顧問食品行業研究員周思然對《經濟參考報》記者表示，帝亞吉歐收購水井坊，一方面體現了外資對中國白酒市場的興趣，另一方面也意味著外資對中國白酒市場的滲入進一步加深。對帝亞吉歐而言，收購水井坊意味著將水井坊的國內白酒市場和資本市場均囊括其中，借助水井坊在國內的優勢市場，可以進一步拓展帝亞吉歐在中國的市場。
　　一位白酒行業業內人士在接受《經濟參考報》采訪時候認為，帝亞吉歐收購水井坊的一個最重原因，可能是看中了中國白酒企業發達的銷售渠道。他介紹，洋酒在國內銷售，一般都采取逐級代理的方式，經過逐級加價后，一瓶洋酒在銷售終端的售價可能已經翻番。另外，這樣的代理銷售網絡規模比較有限，很難直接進入二三線城市市場。而中國白酒企業一般都自建有完善的銷售渠道，國內主要城市都可以覆蓋到，做得好的企業甚至連縣一級都有直銷點。
　　作為全球最大的洋酒公司，帝亞吉歐早已于1995年進入中國市場，旗下Johnnie　Walker威士忌在中國市場的銷量連年增長，而中國市場也連續數年位居Johnnie　Walker全球市場銷量之首。業內的調查顯示，國內消費者近年對洋酒的消費需求處于快速上升階段，如果帝亞吉歐能夠在這一時期擴大市場規模，益處不言而喻。
　　該人士還稱，不止是帝亞吉歐，其他國際洋酒企業也早就瞄準了中國市場，如果帝亞吉歐能夠聯手水井坊，那么將在國際洋酒企業的中國市場搶奪戰中占據先機。