分析師
    陸思南
    lusinan@dagongcredit.com

    信用等級

    本幣信用等級/展望 BBB+/穩定外幣信用等級/展望 BBB+/穩定
    評級時間 2010年10月

    評級觀點

    大公將摩洛哥王國(以下簡稱“摩洛哥”)的本、外幣國家信用級別均評定為BBB+，這是對其政府的債務需求及所面臨的債務償還風險進行綜合評定的結果。
    近五年來隨著財政狀況的改善和經濟的持續發展，摩洛哥總體債務負擔和每年的償債負擔呈現明顯下降趨勢。截至2009年年底，摩洛哥中央政府待償債務余額為3,451.8億迪拉姆，約為當年國內生產總值的47.1%，在非洲地區處于中等水平。其中，本、外幣債務對國內生產總值的比率分別為36.4%和10.7%。摩洛哥短期債務占比較低，債務平均期限較長。年債務利息支付對國內生產總值的比率也逐年下降，2009年約為2.4%。為刺激經濟發展，2010年政府將延續2009年的擴張性財政政策，大公預計2010年政府融資需求將達到國內生產總值的15.0%，中央政府債務總額將上升到國內生產總值的48.5%。
    摩洛哥債務償還風險主要表現在如下方面：
    政府根據國家現實情況制定發展戰略，政策連續性及穩定性相對較強，政府對國家能夠有效控制，日益改善的國內安全狀況和國際關系有助于發展戰略的實施；
    經濟發展水平較低、規模較小，雖然受金融危機沖擊有限，但其對農業及歐盟經濟的依賴程度較高，且長期面臨高失業問題，經濟脆弱性較大；
    金融體系發展水平不斷提高，受金融危機的沖擊較小，但金融危機之后國內信貸增幅緩慢，且中小企業融資困難問題長期存在，對經濟發展產生一定的負面影響；
    財政收支狀況不斷改善，雖然在金融危機之后，財政狀況有所惡化，但與非洲國家平均水平相比，赤字規模仍相對較小，且政府在國內市場上融資能力相對較強、成本較低，為本幣債務償還提供了一定的資金支持；
    持續數年的經常項目順差使摩洛哥官方外匯儲備充足，對外債的保障程度較高，外部融資能力較強，有助于政府外幣債務償還。

    展望

    盡管受農業產量下滑及歐盟經濟復蘇緩慢影響，短期內摩洛哥經濟增長將會放緩，國際收支狀況改善程度有限，同時為刺激經濟所采取的擴張性財政政策也將使財政狀況有所惡化，但政府對國家較強的控制能力有利于推動經濟、金融和財政等方面的改革，有助于提高經濟的未來增長潛力和抗沖擊能力。隨著經濟企穩，2011年之后政府有望從當前的擴張性財政政策中退出，屆時政府財政狀況將得到改善。綜上，大公對未來1～2年摩洛哥本、外幣國家信用評級展望均為穩定。