管理團隊想順利行權并不輕松

　　繼2006年轟轟烈烈推出股權激勵計劃以失敗告終后，萬科A再次啟動新一輪股權激勵計劃，擬向851名激勵對象授予總量1.1億份的股票期權，占目前股本總額的1.0004%，激勵對象人數占萬科目前在冊員工總數的3.94%。
　　萬科董事會10月24日公布剛剛審議通過的2010年A股股票期權激勵計劃草案。萬科此次擬授予的股票期權，有效期為4年，行權價格按照激勵計劃草案公布前一個交易日的萬科A股股票收盤價和前30個交易日內的萬科A股股票平均收盤價孰高者確定，為8.89元。
　　萬科本次期權計劃的基本行權條件為：要求第1、2、3年全面攤薄的年凈資產收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為不低于12％；要求相比基準年，之后第1、2、3年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%，這相當于超過每年20％的復合增長率；而2006至2008年限制性股票計劃的要求為凈利潤年增長率不低于15％。
　　按照上述股權總量和行權價格推算，4年之后，萬科管理層有望出現一批千萬富翁。根據萬科的半年報，截至2010年6月30日，報告期內董事、監事和高級管理人員持股數量為24334706股。
　　但目前萬科股權激勵計劃尚未透露管理層所能分配的具體股權數量。萬科未來股價走勢與行權價格之間的價差也將對萬科管理層個人持股的財富含量產生巨大影響。
　　根據萬科2008年公布的股權激勵實施方案，萬科200多名股權激勵對象可獲得總計約5500萬股激勵股票，其中萬科董事會主席王石可獲得約520萬股萬科股票，按當時市值折合約3600萬元。
　　萬科激勵計劃的業績考核指標明顯高于市場普遍水平,萬科的管理團隊要想順利獲得獎勵并不輕松。據了解，到今年9月份時，A股上市公司78個已開始實施的股權激勵計劃中，除了部分早期股權分置改革配套的激勵計劃未設置業績指標之外，共有68個計劃有相應的業績條件要求。其中ROE指標以不低于10%最為常見，ROE要求高于12%以上的只有9個，不到整體比例的15%；而高于15％以上的只有4個，占比僅為6％。
　　由于萬科的期權方案在計算ROE時，選擇的是最嚴格的全面攤薄ROE計算方法，這實際上比市場普遍采用的加權平均ROE更難實現。
　　分析人士指出，萬科三年的ROE考核指標依次為14%、14.5%和15%，均高于過去10年全面攤薄ROE的平均值13.35%，如果按最后一年15%的ROE考核指標，過去10年中，公司實際上只有2005年和2007年這兩年的業績能夠達標。因此，從業績指標的選取來看，萬科的股權激勵方案的考核絕非“走走過場”，管理團隊要想順利獲得行權絕不輕松。
　　萬科此次期權計劃的另一大特色在于，公司明確提出了業績增長指標將根據股權融資情況進行調整，如期權有效期內實施股權融資將提高對凈利潤增長的要求，這在A股上市公司已推出的股權激勵計劃中尚屬首次。
　　如果萬科于2011年4月1日進行期權授予，則2010年為基準年，如在2011年完成了一次股權融資，募集資金凈額為2010年凈資產的20%，則第二個行權期行權條件中，2012年較2010年的凈利潤增長率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%，第三個行權期行權條件中，2013年較2010年的凈利潤增長率由原先的不低于75%提高到不低于95%。
　　不過，國家兩次密集出臺房地產調控政策，尤其抑制投資性購房需求的措施，力度之大為歷史上前所未有。萬科的管理團隊能否有足夠的能力應對市場調整，事關此次期權激勵方案能否順利推進。