央行11日將工、農、中、建四大國有銀行及招商銀行和民生銀行的存款準備金率上調了50基點。此次上調期限為兩個月，差別存款準備金將于本周內繳款。央行的這個舉動，有點完全出乎市場的預料，在此之前，大家討論更多的是通過加息改變目前的負利率。
實際效果而言，差別化提高準備金既沒有貨幣政策即將收緊的象征意義，也沒有實質性的減少流動性，時效只有2個月，六大商業(yè)銀行收縮的流動性不到3000個億，更沒有解決負利率情況下金錢不眠，到處尋找投資機會的現(xiàn)實，但央行選擇在這個風口浪尖，做出這么一個象征和實質意義都乏善可陳的舉措，實屬無奈。
盡管各方都在遮遮掩掩，中國目前已經進入通脹時代是一個不爭的事實，就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預期是其首當其沖之責。這意味著，收縮流動性，控制通脹向惡性發(fā)展已經提升到央行首要的任務。可是，對于央行而言，即使對于如此緊迫的任務，打開自己的政策工具箱，卻尷尬地發(fā)現(xiàn)，滿目琳瑯的武器庫里卻沒有可以直接動用的武器，央行貨幣政策的選擇從來沒有這么難過：即使流動性過剩，但不敢明確收緊；明知是負利率，但卻諱言加息；明知房價泡沫巨大，卻不敢發(fā)威鎮(zhèn)壓。
央行何以如此？乃內憂外患疊加因素所致。就國內的情況來看，三季度，宏觀經濟的大多數指標止跌回穩(wěn)，但一方面，通脹壓力明顯加劇，8月份物價指數率已經升至3.5%。緊接著，外患接踵而至：歐美經濟復蘇之路漫漫，9月份，美國失業(yè)率創(chuàng)下了26年來的新高，奧巴馬政府祭出了第二波經濟刺激計劃，而美聯(lián)儲也極不負責的對外宣布繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，并不排除采用非常規(guī)的舉措，歐盟則深陷主權債務危機泥沼而不能自拔。緊跟美國，英國也在醞釀新一輪量化寬松貨幣政策；作為世界第三大經濟體的日本，也意外宣布降息；曾經連續(xù)加息的澳大利亞央行也暫停了此前同向的操作。
這樣，在歐美經濟過冷，擔心陷入通縮，而中國經濟過熱，擔心惡性通脹，冰火兩重天的情況下，人民幣升值問題讓央行徹底陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房價泡沫，改變負利率，則必須加息，但一旦加息，人民幣升值。而從目前來看，無論是人民幣的急速升值，還是通脹，房價泡沫，對于中國經濟的殺傷力都不小。
在兩難的處境下，貨幣本身的流動慣性火上澆油。這意味著，歐美等國寬松量化的貨幣政策釋放出的流動性，除了自我消化之外，一部分進入了大宗商品，推動大宗商品價格上漲，一部分以熱錢的形式跑到了中國等國，賭人民幣升值。
在這種情況下，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐，另一方面，用周小川的話說：“現(xiàn)階段中國不能急于控制通脹率”，但他同時表示，今年內中國不會加息。這基本意味著，中國民眾還需要忍受全球匯率戰(zhàn)爭僵持戰(zhàn)中通脹和高房價的痛苦，而痛苦的時間不會短于兩年。