美聯儲長期“刻意”維持低利率環境，全球流動性泛濫，人民幣兌美元持續走高……這些因素都加劇了跨境資金大進大出中國的風險。
　　“受利差和匯差雙重收益誘導，境內市場主體的跨境美元套利交易規模開始擴張，加劇了我國外匯收支的波動。”國家外匯管理局12日首次在《2010年上半年中國國際收支報告》上，用開辟專欄的方式對這一問題進行闡述。
　　比起金融危機前那一波“熱錢”，現在中國面臨的國際資本流入形勢更加復雜，跨境資金流動波動性明顯。今年一季度，國際收支資本和金融項目順差為642億美元，而二季度，資本和金融項目順差僅為258億美元，下降幅度超過50%，外匯資金呈明顯流出跡象。從今年三季度已經公布的新增金融機構外匯占款數據來看，跨境資金流入趨勢不斷加劇。8月，我國新增外匯占款達2430億元人民幣，創出年內次高，也是近4個月來我國月度新增外匯占款首次突破2000億元人民幣。
　　資金的進出變化之間，背后都有“套利美元”的身影。美元套利交易指投機者通過借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣進行投資。業內人士指出，美元利率已逼近于零，遠低于多數新興市場國家的利率水平，這種套利風險成本很低、收益很高。
　　“套利美元”背后的驅動力是全球低利率環境下創造出的過剩流動性和中美之間的利差和匯差。由于各國對全球經濟復蘇前景均存疑慮，各國政府都不愿意提前退出經濟刺激計劃，美聯儲更是將量化寬松政策進行到底，全球流動性都極度充裕。基金追蹤公司EPFR　Global的數據顯示，在截至10月6日的當周，有60億美元流入新興市場國家股票基金，創下了近33個月的新高。
　　而且，最近一個月，美元指數持續走低，已跌破前期低點探至78以下，人民幣兌美元升值趨勢明顯。自6月21日以來，人民幣兌美元已累計升值2.2%以上。外匯局表示，由于人民幣升值預期、本外幣正向利差等市場條件依然存在，跨境資金凈流入的總體局面不會改變。
　　外匯局稱，我國跨境資金流動大部分是合法合規的，但也不排除部分違法套利的資金混入。檢查中也發現，部分外商投資企業虛構用途將資本金結匯后進入股市等情況，還有部分銀行主動配合或順應客戶需求，打外匯管理政策的擦邊球。同時，一些地方政府招商引資沖動較強，也難免有少量“熱錢”等違規資金混雜其中。
　　外匯局在其報告中詳細闡述了境內市場主體跨境美元套利交易兩種主要形式：一種是境內外匯貸款，一種是跨境外匯融資。
　　由于境內外匯貸款利率主要參考國際市場利率，在中美利率差擴大的情況下，企業借用外匯貸款的融資成本相對較低，而人民幣升值預期進一步加大了企業“負債外幣化”傾向。2009年和2010年上半年，我國金融機構外匯貸款余額分別增加1358億和323億美元。而隨著外匯貸款投放的不斷擴大，銀行自身外匯流動性趨緊，外匯貸款利率有所升高，企業開始運用跨境外匯融資的方式獲取境外外匯資源。
　　“今年上半年國內房地產企業在宏觀調控下境內融資困難，開始通過境外關聯公司從境外獲取貸款，然后再將資金以外商投資方式投入境內，這也是上半年房地產行業外商直接投資大幅增長的重要原因。”外匯局特別提出。外匯局12日公布的報告顯示，上半年，房地產業來華直接投資均呈現較快增長，同比增長151%。
　　外匯局表示，長遠來看，我國“熱錢”流入具有長期性、復雜性和客觀性，應運用匯率、利率等價格機制進行合理引導，尤其要防范“熱錢”大進大出的破壞性作用。外匯管理部門在做好專項行動后續工作的同時，將繼續保持高壓態勢，有針對性堵塞監管漏洞，充分發揮跨部門的監管合力，嚴厲打擊各類違法違規外匯交易活動，切實維護好涉外經濟可持續發展的外匯政策環境。