國慶長假期間，中國股市的投資者意外收到了一份來自東瀛的“禮物”。10月5日，日本央行調(diào)降利率，將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1%降到零至0.1%，這是日本央行時(shí)隔4年多來再次實(shí)施零利率政策。受此影響，國慶長假后的A股市場迎來開門紅。
　　日本央行意外降低利率，也是情理之中。2010年以來，世界經(jīng)濟(jì)面臨著二次探底的威脅。G7主要工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)減速，復(fù)蘇過程“搖搖欲墜”，通貨緊縮陰影蔓延。美國、英國等主要國家央行紛紛計(jì)劃祭出大規(guī)模購買資產(chǎn)，成為2008年金融海嘯爆發(fā)以來啟動(dòng)第二輪量化寬松的前奏曲。尤其是美國再次推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，同時(shí)加大馬力開足美元印鈔機(jī)，來加快美元的貶值速度，迫使其他國家的貨幣升值。正是基于這樣的背景，日本央行再次推出零利率政策。
　　日本央行降低利率，對于日本經(jīng)濟(jì)來說至少有雙重意義。其一，就是阻止日元的進(jìn)一步升值。日本央行這次降低利率，是對最近一個(gè)時(shí)期日元大幅升值的最直接回應(yīng)。其二，就是阻止日本經(jīng)濟(jì)的下滑，成為日本政府救市計(jì)劃的重要組成部分。降息顯然是創(chuàng)造寬松金融政策的需要。實(shí)際上就在降息的同時(shí)，日本央行還決定成立一規(guī)模35萬億日元的資金池，購買公債、商業(yè)票據(jù)及資產(chǎn)擔(dān)保證券或接受作為擔(dān)保資產(chǎn)。而10月8日，日本政府內(nèi)閣會議還通過了規(guī)模約5.05萬億日元(約合4100億元人民幣)的新經(jīng)濟(jì)刺激方案。很顯然，降息是日本政府整個(gè)救市計(jì)劃的重要組成部分之一。
　　日本央行的降息之舉對于中國貨幣政策是一大考驗(yàn)。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)面臨著通貨膨脹的壓力。積極貨幣政策的退出成為一種必然，加息預(yù)期較為強(qiáng)烈。但面對美元的大幅貶值，人民幣同樣面臨著升值的壓力。不僅如此，美國、歐盟等國家一再對人民幣升值施壓。在這種背景下，尤其是在日元降息的現(xiàn)實(shí)面前，如果人民幣加息，這實(shí)際上是我們自己人為地加大了人民幣升值的壓力，這顯然是于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利的。因此，為了中國自身的利益，中國的貨幣政策即便不步日本的后塵降息，但至少也不應(yīng)該加息。因此，面對日本的降息之舉，面對人民幣的升值壓力，現(xiàn)在顯然不是中國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的時(shí)機(jī)，加息預(yù)期也只能再一次向后順延。