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美日央行加緊"印鈔"世界經濟禍福難料

2010-09-01 　　作者：明金維　　來源：經濟參考報

從2010年第二季度開始，美國和日本這兩大發達經濟體經濟復蘇步伐明顯放慢。在財政政策受到國內政治因素和財政赤字壓力雙重束縛的情況下，美日更傾向于進一步采取寬松貨幣政策，以刺激經濟增長。但美日央行競相“開閘放水”，對世界經濟來說，可謂禍福難料。
　　8月30日，日本央行罕見地舉行緊急貨幣政策決策例會，主要研討近期日元總體持續升值背景下日本的貨幣政策走向問題。會后，日本央行宣布，將進一步采取寬松貨幣政策。
　　而此前，美聯儲也曾表示，鑒于美國經濟增長速度放慢，美聯儲將采取“非常規”的寬松貨幣政策，以支持經濟增長。
　　實際上，正是由于美聯儲“印鈔”，部分導致日元升值；而日元升值，再回過頭來導致日本央行“印鈔”。借由匯率這一傳遞鏈，美日央行開始競相“開閘放水”。
　　曾經有人戲言，如果有需要，美聯儲完全可以用直升機將成捆的鈔票撒向華爾街。但鈔票畢竟是鈔票，并不等于實際的財富。貨幣政策的作用終究有限，如果美日央行過度迷信貨幣政策的魔力，這對世界經濟不是好事。
　　需要特別注意的是，美日央行的基準利率早已接近零的水平，所謂進一步采取寬松貨幣政策，基本上都是“非常規手段”，主要是央行直接“印鈔”，購買金融機構持有的證券，或者以金融機構持有的證券為擔保，以接近零的利率從央行借得資金。
　　美日央行進一步采取寬松貨幣政策的出發點可能有誤。不管是美國還是日本，其經濟增長乏力，都有結構性因素。以日本為例，其經濟還沒有真正從上世紀90年代泡沫破裂后的陣痛中完全走出來。在世界主要經濟體中，過去一二十年，日本央行的基準利率最低，但日本經濟照樣并無太大起色。在國際金融危機前，反而是由于所謂的“中國需求”，日本經濟一度迎來小陽春。這也充分說明，對于結構性經濟問題引發的經濟增長乏力問題，貨幣政策的作用非常有限。
　　對于美國來說，采取寬松貨幣政策的依據也不充分。美國經濟增速放緩，主要原因是政府刺激措施效果減退后，私人投資和需求未能順利接棒。更深層次原因則在于，經由國際金融危機，美國過度依賴舉債消費的經濟模式需要改變，在此期間，美國經濟增速很可能難以快速回到危機前的水平。
　　雖然當前全球范圍內通貨膨脹壓力并不大，甚至一些國家還面臨輕微通縮壓力，但美日央行迫于政治壓力，進一步采取寬松貨幣政策，這一舉措從長遠看對價格穩定的影響不容忽視。
　　美日央行競相開動印鈔機，還可能帶來一個更為嚴重的問題：投機套利。這一問題可以從兩個方面來理解。第一，從美日國內來看，金融機構可以極低成本從央行拿到資金，很多時候，它們并不是向企業或個人放貸，而是從事金融市場投機交易。回過頭來看，2009年全球金融市場不可持續地報復性反彈，既與投資者信心復蘇有關，也與充斥在發達國家金融體系當中的充足流動性脫不了干系。第二，從國際上看，美日央行實行“零利率”政策，拉開了與新興和發展中國家之間的利差，將可能推動大批投機資金進入后者市場，進而制造所謂的“熱錢”投機問題。

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