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2010-08-02 作者：湯新宇 來源：經濟觀察網
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美聯儲主席伯南克、歐洲央行主席特里謝的每一言行都被國際金融市場密注視，因為它們通常隱含著對下一步重大政策變動的提示。出于同樣的原因，在07/15至07/26間當人民銀行副行長胡曉煉的四篇講話稿連續公布于人行官方網站時，華爾街上泛起了一連串的漣漪！
胡曉煉副行長的“四部曲”講話稿闡述了人民銀行對匯率制度改革的思路，強調了“靈活的匯率制度”的重要性。她指出將靈活的貨幣制度引入人行的政策制定，其關鍵是如何管理匯率浮動。胡行長進一步建議用“一籃子貨幣”作為人民幣匯率的參照系。
國際市場普遍認為這些講話是中國重大匯率政策改革的先行官，
為人民幣逐步演變成為全球貨幣鋪了路。更重要的是，國際市場認為人民銀行正在致力增加其匯率制度的公開性。國際市場給與普遍的贊譽。
然而，市場上也還存在質疑：人民幣匯率制度曾有數次反復，這次重新掛鉤于一籃子貨幣是真正改革還是針對西方壓力的戰術舉措？有的批評家甚至指出，由于人行并未宣布一籃子貨幣的任何細節，這相當于在其政策思路和操作面前掛起了一層面紗。比如當人民幣升值過慢、甚至對美元貶值時，人民銀行可以用“神秘的組合”為理由作出解釋。
人行匯制改革的誠意已經被各方深刻地探討過，人民幣的參照“藍子”也并不神秘。我們不妨在此對“藍子”組合作一分析。
其一，這是對持懷疑態度者的最有效回答；其二，理解參照 “藍子”的組成將能提高市場參與者(如出口商)對近期人民幣匯率的預期能力。
周小川行長在 2005
和 2006 曾兩次披露“籃子貨幣的確定以對外貿易權重為主，以外債來源、外商直接投資因素為輔”。
周行長在2005年還進一步披露：美元，歐元，日圓和韓圓是“藍子”的4種主要幣種，新加坡元、英鎊、馬元、盧布，澳元、泰銖、加元是“藍子”的7種次要幣種。
“籃子”中各貨種的權重并不透明，唯一的官方信息是美元的權重明顯低于50%。
已有許多家機構根據自己的模型對權重進行過估算，這些模型中既有偏向”理論對比”型的復雜計算(比如，國際清算銀行采用40種以上貨幣，以貿易數據為基礎的模型)還有華爾街各機構的
“實用”型簡化估測。 結果不盡相同，但是大致估算范圍是：
4種主要貨幣的權重分別約為40%，15%，12%，和8%，次要貨幣的權重總和約為25%。
當然，“籃子”的成分和權重需要動態調整。
自2005年以來，印度、印尼、巴西等國 的對華交易水平明顯提高，我們應該將其貨幣也加入籃子。 不難預測，美元的權重將持續減少，
而對中國的商品輸出國(巴西等)的權重將持續增加。
根據以上建議建立一個模擬“籃子”對人民幣對照觀察并不困難。
人民銀行6月19日宣布“增強人民幣匯率彈性，讓人民幣一籃子貨幣掛勾”后，人民幣兌美元第一天升值0.43%，第一周升值0.5%，
第一月升值0.69%。 再多給一段時間，將實際匯率和根據上述“籃子”的推測相比照，人行的支持或懷疑者，以及市場的各參與者或許能看到一些有益的直接證據。
作者系美國注冊投資顧問。
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