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央行公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈回籠
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機(jī)構(gòu)對(duì)政策放松的期待仍高，貨幣政策重點(diǎn)仍要置于鞏固復(fù)蘇基礎(chǔ)上，可適當(dāng)提高對(duì)通脹的容忍度
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2010-07-22 作者：記者 劉振冬/北京報(bào)道 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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連續(xù)8周凈投放的公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)變了方向。央行21日公告，將于周四發(fā)行800億元3個(gè)月期央票。央行此前已于20日發(fā)行了450億元1年期央票，由于本周公開市場(chǎng)到期資金量740億元，即使正回購(gòu)繼續(xù)缺席周四的公開市場(chǎng)操作，央行本周仍將凈回籠510億元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這一操作取向顯示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速回落在政府容忍范圍之內(nèi)，央行未來(lái)將采取中性對(duì)沖的操作策略回籠貨幣，保持流動(dòng)性的合理充裕。
但同時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)政策放松的期待仍高，中金公司最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)表示，“相信政府眼前對(duì)于‘經(jīng)濟(jì)政策保持連續(xù)性’的口風(fēng)不變，但在執(zhí)行中，上半年實(shí)際的退出態(tài)勢(shì)將有所變化，可能出現(xiàn)投資審批的加快，房地產(chǎn)方面的宏觀干預(yù)減小，貨幣政策方面除了年內(nèi)不加息，不提存款準(zhǔn)備金率，還可能放松流動(dòng)性管理”。一些機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告也認(rèn)為，一些先行數(shù)據(jù)，如PMI、發(fā)電量、信貸結(jié)構(gòu)等顯示，經(jīng)濟(jì)降溫的概率可能較大。
此前的8周，央行持續(xù)在公開市場(chǎng)采取凈投放操作，累積投放資金量高達(dá)9570億元。但是，上周的單周凈回籠量已大幅縮減至190億元。而且，上周四發(fā)行的3年期央票高達(dá)1600億元，創(chuàng)出了該品種自4月份重啟以來(lái)的新高。市場(chǎng)對(duì)公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向已有預(yù)期。而且，未來(lái)三周公開市場(chǎng)單周到期資金量均不足千億，分別為860億元、580億元和920億元，在短期限工具操作規(guī)模逐步放大的背景下，預(yù)計(jì)央行凈回籠操作仍將延續(xù)。
這主要在于，前兩個(gè)月持續(xù)凈投放后，市場(chǎng)資金面重回充裕狀態(tài)。7月21日，7天回購(gòu)利率(R007)已降至1.8397%。全國(guó)性商行凈融出資金量維持在每日2000億元左右的規(guī)模。這些指標(biāo)已基本恢復(fù)到5月下旬資金成本上浮之前的常態(tài)。此時(shí)提升資金回籠的規(guī)模，可避免流動(dòng)性重回過(guò)度泛濫局面，控制市場(chǎng)利率在適度水平，進(jìn)而控制通脹預(yù)期。
“本周公開市場(chǎng)凈回籠，主要是因?yàn)檗r(nóng)行上市后，短期利率的下降超出了預(yù)期，而且在前期投放了大量資金后，央行有必要適度回籠保持流動(dòng)性合理充裕。央行當(dāng)前的操作思路還有另外一個(gè)特征是“減少長(zhǎng)端回籠、增加短端回籠”，這是因?yàn)橄掳肽晔袌?chǎng)的到期資金量較上半年少了很多，有必要在央票結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，貨幣政策在三季度又將進(jìn)入空檔期，這主要是因?yàn)楫?dāng)前的經(jīng)濟(jì)回落在政府容忍范圍之內(nèi)。
但是，魯政委同時(shí)也擔(dān)心經(jīng)濟(jì)回落速度過(guò)快，“二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度回落較快，如果政策不進(jìn)行一下緩沖，四季度回籠的速度可能更快。”
這一擔(dān)心在機(jī)構(gòu)的研究部門中頗為普遍。交行金研中心認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性增多，特別是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的復(fù)雜形勢(shì)下，我國(guó)貨幣政策制定應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹壓力等多重目標(biāo)，重點(diǎn)仍要置于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)上。對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)警戒線的判斷應(yīng)當(dāng)具有適度靈活性，可以適當(dāng)提高對(duì)通脹的容忍度。交行金研中心預(yù)計(jì)，在必要時(shí)信貸額度控制可能適度放松。同時(shí)，由于存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位，短期之內(nèi)存款準(zhǔn)備金工具的上調(diào)空間已無(wú)，且不排除下調(diào)可能。
中金公司的預(yù)期更為悲觀，中金最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)稱，市場(chǎng)更擔(dān)心的是2011年而不是今年下半年，明年的經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步回落至8.8%。如今伴隨這些經(jīng)濟(jì)下降的疊加因素更為明顯，我們認(rèn)為政策進(jìn)入了“討論期”。
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