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申銀萬(wàn)國(guó):2010年銀行業(yè)中報(bào)前瞻
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2010-07-19 作者：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)
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預(yù)計(jì)上半年上市銀行業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)29%。2010
年上半年，上市銀行規(guī)模擴(kuò)張平穩(wěn)，預(yù)計(jì)貸款余額同比增長(zhǎng)19%；存款余額同比增長(zhǎng)16%；凈息差環(huán)比呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2 季度凈息差環(huán)比1 季度回升3
個(gè)基點(diǎn)左右，上半年根據(jù)期初期末平均余額計(jì)算的凈息差在2.31%左右，同比回升7
個(gè)基點(diǎn)，是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)因素。上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入快速增長(zhǎng)，增速達(dá)到40%左右。成本收入比和信貸成本同比基本持平，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)不良貸款余額上升、比率下降的局面，撥備覆蓋率同比小幅提高。上市銀行平均能夠?qū)崿F(xiàn)29%的凈利潤(rùn)同比增速。
華夏、寧波、招行凈利潤(rùn)同比增速較高。預(yù)計(jì)華夏、寧波、招行凈利潤(rùn)同比增速分別為80%、75%和60%。南京、深發(fā)展、興業(yè)、中信、交行、浦發(fā)、北京凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%。
估值確定底部，上漲尚需等待。目前銀行股股價(jià)對(duì)應(yīng)2010
年11.25 倍PE，1.68 倍PB；2011 年8.53 倍PE,
1.44倍PB，絕對(duì)估值水平和相對(duì)估值水平均處于歷史低位。銀行股目前股價(jià)基本反應(yīng)了投資者對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的信貸需求減弱及凈息差回升放緩、銀行再融資、政府融資平臺(tái)貸款質(zhì)量等不利因素的擔(dān)憂。伴隨銀行未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，目前的股價(jià)為中長(zhǎng)期的底部提供了有力支撐，估值較為安全。同時(shí)，銀行股較好的盈利能力、較高的股息收益率和多數(shù)A/H
上市銀行股A
股均有折價(jià)的現(xiàn)象也為銀行股目前的股價(jià)提供了支持。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)向好和充裕的流動(dòng)性是銀行股引領(lǐng)大盤(pán)上漲重要條件，但在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期，銀行板塊要同時(shí)取得兩種收益比較困難。考慮到下半年經(jīng)濟(jì)下行基本為確定性事件，流動(dòng)性仍不算充裕，在這樣的背景下，銀行板塊僅能獲得絕對(duì)收益和相對(duì)收益的其中一個(gè)。經(jīng)濟(jì)觸底上行、凈息差持續(xù)回升、流動(dòng)性充裕等將是重要的參考指標(biāo)。招行和興業(yè)是目前銀行板塊的重點(diǎn)推薦品種。
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