自鴉片戰爭以來，西學中用漸成風氣，在引進西方先進技術和管理思想等有利因素的同時，西方在經濟社會中出現的欺詐手段也同樣傳入中國，其中龐氏騙局因其欺騙性強更是成為投機客的個中最愛，并演化出種種新穎的變化手段。

　　龐氏騙局在股市的表現

　　龐氏騙局(Ponzi Game)，是名為查爾斯·龐齊的意大利人投機商人所發明的，其主要特征是以高額的投資回報率為誘餌，欺騙投資者對其進行投資，并用后來的投資人的錢償還前期投資者的本金與收益的行為。這種騙術在初期只要本金和利息償付及時，自然得到投資者的信任，而對于高額回報的貪婪心理使得更多的人前赴后繼地卷入龐氏騙局之中，最終當雪球越滾越大，后來的投資者投入的資金已經無法彌補此前所要支付的利息之時，這一騙局就不得不戛然而止，除少數人外，其他的投資者就此陷入血本無歸的境地。

　　龐氏騙局傳入中國之后，出現了多種變化，從早期簡單式的直接人頭傳銷到后期利用名人效應進行大規模的欺騙，詐騙者想方設法將這一騙術披上合法經營的外衣，以期達到更好的隱蔽效果。而前些年處于建設期的證券市場因其價格的高波動性和信息的相對不對稱也成為龐氏騙局所涉足的一個重要場所。其中，最為典型的龐氏騙局變形就是瞄準一家業績較差的上市公司，在隱蔽收購大量流通股后，讓上市公司管理層作出在產品和產成品的大額減損，然后通過一家或幾家殼公司購買其滯銷產品，利用會計準則進行利潤的虛增，在業績報表大幅改觀后拉升股價，最終將流通股派發到普通投資者的手中。這種手段本質上同樣是利用一種短期的虛擬高額回報以欺騙其他投資者，以后來者的錢償付掉此前自己用于購買上市公司滯銷產品的花費，這種騙局最終雖然有少數人能夠全身而退，但更多的則因為無法最終實現拉升和派發而使自己的資金鏈出現崩潰。

　　創業板也要提防龐氏騙局

　　在實現全流通后，這種龐氏騙局亦演化出新的花樣，由于整個市場的信息不對稱，有些公司就開始動自產自銷的念頭，試圖在全流通前大幅做高自己的業績，以期達到高價拋售非流通股的目的。在創業板出現超高市盈率發行之后，這種做法的吸引力無疑變得更強，試想在動輒五六十倍的市盈率下，只要做出1000萬的凈利潤就可以創出五六億元的市值，這種幅度的超額利潤怎能不誘發新的龐氏騙局沖動。甚至有人如此進行構想，在上市前一到兩年逐步利用關聯虛假交易大幅做高經營業績，以構建出一個業績超速增長的假象，然后利用所謂的PEG估值策略引誘市場給予超高定價，而這種做法只要在幾家之中成功一家，就可以完全收回此前投入的成本，其余的便全部成為超額利潤的來源，如此的龐氏騙局演化巧妙的利用市場規則和投資者心理，順利完成資本市場的造富途徑，而無需擔心如簡單龐氏騙局一般的最終破滅風險。對于這種龐氏騙局欺詐存在的可能性，無論是監管者還是投資者，的確都應當十分謹慎小心，同時也要求監管者進一步加強市場監管以及相關的制度和法規建設來及時發現和制止這種行為，以免對我們國家的證券市場產生不良的影響。

（作者系東航金融注冊金融分析師）