在中國的金融結構里，間接融資的主力機構是商業銀行，直接融資的主要場所是證券市場（包括股市與債市），但這兩個市場一直是兩張皮，彼此關系不太大。而如今，它們之間卻互為因果、難解難分。
先看銀行對股市的作用。2009年上半年的股市行情主要是由信貸資金推起來的，沒有信貸油門的大開，我國股市不可能在全球獨領風騷。當然，指數的大幅度上漲也離不開銀行股的貢獻，從6月初開始，銀行股集體發力，使股市從2700點開始加速上漲并輕松突破3000點關口。
銀行股在綜合指數中的比重約占三成多，沒有任何一個行業可以望其項背。因此，指數走勢在相當程度上要看銀行股的臉色。有意思的是，銀行股從6月初開始飆升，從8月初開始急轉直下，而同期的信貸增長也如此高度吻合，難道是巧合嗎？從這個意義上說，看銀行股的走勢我們就大概可以預測到同期信貸的增長情況，當然也就可以把握股市的大方向了。
股市對商業銀行而言同樣具有重要意義。商業銀行要維持資產規模的增長，就必須維持資本的同比例增長，也就是說商業銀行需要不斷補充資本金。補充資本金的渠道主要有以下三個途徑：一是讓利潤轉化為資本金，但當前商業銀行的信貸增長速度很快，通過利潤留存的方式無法滿足要求；二是發行債券，由于商業銀行需要的資本規模很大，一般采取向同行發行次級債券，但最近銀監會明確規定此舉不再有效；三是發行股票�？梢�，在當下的情況下，股票市場對商業銀行來說意義非同小可，沒有股票市場源源不斷的資本補充，商業銀行即使有存款也發不了貸款。
在全球金融危機背景下，我國商業銀行從財務上看最健康。這得益于2005年至2007年的股票大牛市，在此期間，中國銀行(601988,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設銀行(601939,股吧)相繼完成上市融資工作，募集了巨額資本，這是上次牛市最重要的歷史貢獻。
從上述分析可見，股市與商業銀行之間可以相得益彰，2007年就是如此。但眼下卻出現了明顯的悖論：股市上漲受制于商業銀行的信貸增長，但商業銀行的資本金已經用到極限，要增加信貸就必須通過發行巨額股票的方式補充資本金，而巨額股票的發行又會增加股票市場的供給，使股市失血。招商銀行(600036,股吧)和浦發銀行(600000,股吧)公布融資計劃之后的市場表現，已經將此矛盾和悖論昭示給投資者。
為什么股市與商業銀行之間由互相促進變為互相掣肘？問題的關鍵在于銀監會收緊了商業銀行資本金的要求，這實際是商業銀行信貸轉向的開始，由8月份之前的積極擴張政策變為以防范風險為主的緊縮政策。
該結論是筆者的揣測，對不對或許在9月份會有答案。
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