央行與銀監會的調查，對資金入市起到了扼制作用。有關方面未雨綢繆是正確的，我們應堅決避免銀行重蹈巨額壞賬覆轍，否則將是中國經濟不可承受之重。

　　中國經濟好壞取決于生產效率能否提高。有助于提高效率、提升誠信的辦法都可以嘗試，金融機構的市場化改革應直擊本質，而舍棄旁支。
　　如果有確切的證據顯示，中國企業的生產效率正在提高，資源的大面積錯配得到糾正，即便歐洲、日本市場再糟，我們同樣能夠對中國經濟抱持樂觀的態度。如果我們只看到信貸的增長和積極財政政策的投放，就無法持樂觀態度，那只說明此前政府與民間的積蓄甚多，說明未來產生的信用風險規模，而無法說明中國企業效率正在改善。
　　中國經濟有兩大癥結亟需解決：一是資源的大規模錯配；二是企業效率的提高。
　　信貸擴張最可怕的是信用風險的增加。信貸市場在擠出中小企業和民間資本。從此輪信貸增長來看，我國的資金主要流向了大國企、大項目和票據融資，而票據融資主要也是大企業，具有國家信用擔保的大型企業是此輪擴張政策的獲利者。對于工行所說的該行50%以上的資金流向中小企業，筆者持懷疑態度。
　　銀監會嚴密監控壞賬是正確之舉，這樣可以反逼銀行回歸市場的正確路徑。國企的國家信用擔保，是產生上一輪中國大型金融機構壞賬的淵藪，現在銀行有可能重蹈覆轍。信貸擴張是正確的，否則大批金融機構可能在短期內發生問題，但在新增貸款中，必須遵循市場化原則與風險可控原則，使信貸資金才能配置到高效的企業，否則數年之后，我們將看到新舊壞賬同時發作的失控局面。
　　政府有必要明確，大型企業信貸剝離國家信用，同時對于大型項目進行嚴密監控，確保不再為行政性不良貸款買單。不僅如此，還應鼓勵允許各地中小金融機構與大型金融機構展開競爭，內部競爭保持市場活力，是保證金融效率、保證金融主導權不落于他人之手的惟一辦法。
　　筆者贊成中國大力發展債權市場，因為清晰的債權債務關系，適用于信用尚不發達的市場，也可以降低監管的成本。發展市場化的信貸市場，使村鎮銀行、小額信貸公司起到源頭活水的作用，如果用復雜的資產關系，會讓中小投資者莫名其妙地成為買單者。
　　所謂中國必須追隨華爾街金融創新的步伐，實行資產證券化是行不通的。資產證券化需要長期的金融文化，嚴厲的失信制裁措施，以及最終的法律救濟渠道。而在我國，這些基本條件尚不具備。在資產錯配的情況下，資產證券化市場越大，資產配置的效率也就越低，甚至成為負效率。在此輪股市震蕩中，真正有資金可以在股市攪起波瀾的，先是民間資金，而后是那些能夠獲得信貸與票據融資的大企業。希望國企此輪并購重組、注入優質資產能夠名符其實，這樣才能解決資本市場重要的估值瓶頸。
　　幸運的是，在外匯儲備上，我國已經找到了一條適宜之路。在此輪全球金融危機中，中國的資源性企業逆勢擴張之舉十分顯眼——中鋁收購力拓18%的股權交易如火如荼；中國五礦以總價約17億美元收購OZMinerals所有已發行股份；2月17日晚，俄羅斯與中國簽署了俄方有史以來金額最大的能源協議，俄羅斯的石油公司將用長期原油供應3億噸石油，換取250億美元貸款；有關部門在研究從外匯儲備中提取一定比例設立海外能源勘探開發專項基金，用于支持石油企業獲取海外資源。
　　這明顯的是國家外匯儲備戰略在發生新一輪調整。第一輪調整是通過建立中投公司作為主權基金，進行金融資產的投資，到目前為止投資折戟沉沙；第二輪就是目前展開的資源收購，這些企業都獲得了銀行巨額貸款，溢價收購，志在必得。雖然從目前來看，中國收購這些資源有溢價過高之嫌，但從長遠來看，處于工業化關鍵時期的中國，資源短缺是最嚴重的瓶頸之一，目前的收購是打通瓶頸的國家戰略。
　　雖然經濟陣痛將漫長而持久，但高效而獨立的游戲規則一旦建立，則經濟復蘇是可期之事。資本市場的游戲規則已經被國企不良生態破壞嚴重，金融市場理應秉持獨立操守。高效與企業的高效是正循環，如果金融市場化，則企業必定往市場化之路上前行。