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證監(jiān)會(huì)月初頒布《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》。從12月1日起,券商可申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù),放寬對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、投行及創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批,這表明融資融券實(shí)施的時(shí)間將向后延遲,最快得明年才能進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段。
券商是真正受益者
從陸續(xù)出臺(tái)的融資融券政策來(lái)看,融資會(huì)給券商帶來(lái)遠(yuǎn)高于銀行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,雖然未必會(huì)高到占券商總收益15%的發(fā)達(dá)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),但在熊市中對(duì)試點(diǎn)券商終歸是大補(bǔ)藥。融資融券每折騰一次,受益券商個(gè)股就隨推傳言大漲大跌;市場(chǎng)已經(jīng)清楚地表明,券商是真正的受益者。
在目前階段推出融資融券的意圖明顯,證監(jiān)監(jiān)管部門(mén)不會(huì)鼓勵(lì)投資者大規(guī)模融券做空,而是通過(guò)融資活躍市場(chǎng),提振信心,起到增加交投的作用。目前出臺(tái)的各項(xiàng)規(guī)定、交易細(xì)則,對(duì)于融券作出了嚴(yán)格的限制,限定了做空者大規(guī)模砸盤(pán)的可能。融資融券給有一定風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者提供了融資的機(jī)會(huì),在基金等機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)大規(guī)模撤出市場(chǎng)的情況下,融資不可能得到市場(chǎng)主流的認(rèn)可,提振市場(chǎng)人氣。
因此,對(duì)融資融券提振股市的作用不必過(guò)于夸大,也不必過(guò)于恐懼融券的利空作用。
市場(chǎng)缺乏的不是資金
老調(diào)重彈的論題是我國(guó)資本市場(chǎng)缺的不是資金,而是信心,融資融券不過(guò)是通過(guò)券商、大戶(hù),與以后的金融公司,打通融資渠道,以涓涓細(xì)流式的資金注入市場(chǎng),完全沒(méi)有辦法緩解我國(guó)資本市場(chǎng)日成交量200、300億,市值蒸發(fā)20多萬(wàn)億元的大面積干旱。資本市場(chǎng)的興盛與否不取決于資金多少,而取決于投資者的收益預(yù)期,如果廣大投資者全都收益預(yù)期不佳,他們哪有理由急匆匆融資,將錢(qián)填入火坑？要重申的是,以為資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題是資金供需鏈?zhǔn)Ш?是對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)律徹頭徹尾的誤解。
我國(guó)資本市場(chǎng)大跌,之所以沒(méi)有影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),主要是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)、交易市場(chǎng)不使用債務(wù)杠桿手段,市場(chǎng)衰退傳導(dǎo)不到負(fù)債者其他資產(chǎn),不會(huì)引起資本市場(chǎng)不同產(chǎn)品之間拆東墻補(bǔ)西墻的連鎖反應(yīng)。反觀國(guó)際市場(chǎng),無(wú)論是美國(guó)1929年的杠桿式信托產(chǎn)品引發(fā)的市場(chǎng)危機(jī),還是此次金融危機(jī),甚至是東南亞金融危機(jī),都是債務(wù)型緊縮的典型癥狀。我國(guó)融資雖然杠桿比例極小,但是開(kāi)啟了合法性杠桿的第一步。
從豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品的角度看,推出融資融券有積極意義;但如果只是為了救資本市場(chǎng)熊市之急,融資融券沒(méi)有什么價(jià)值,并且將使融資融券背上權(quán)證相似的,縱容券商與民爭(zhēng)利的惡名。任何金融創(chuàng)新產(chǎn)品,要建立健康市場(chǎng)良好發(fā)展的根基,產(chǎn)品設(shè)立的初衷與技術(shù)手段,必須公平、有助于市場(chǎng)效率提高。 |