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股市的持續下跌，更深層次的原因還是市場機制缺失，正是股市各項基礎性制度建設的不健全造就了股市大起大落的慣性。
事實上，股權分置改革后之所以導致了高漲行情，蓋因投資者對股市制度層面的改進增強了信心，而并非因為上市公司出現了質的飛躍。可想而知，股指在短短的兩年內出現了翻幾番的漲幅，而在這短短的兩年內要使上市公司出現質的飛躍肯定是不可能的。
所以說，投資者的大量進場是基于良好的經濟基本面和對監管層治理股市、建設健全股市機制的看好，這種心理往往是最脆弱的，如果監管層治理股市的決心和力度沒有向著預期的方向發展，那么這種看漲的心理就會轉瞬即逝,變成觀望甚至是看跌。
回顧過去的幾年，不可否認的是中國股市的治理取得了一定的成就，尤其是股權分置改革以后，同股不同權、同股不同價的現象逐步消除，一股獨大的局面有所改變、上市公司也開始給中小股民發放股利。但同時，“內幕交易、操縱股價、上市公司高管違規、財務造假、證券公司等市場服務機構防火墻制度缺失”等等現象愈演愈烈、屢禁不止。如果說投資者在起初還對監管層的治理存在希望的話，那么長此以往恐怕這種希望就變成了失望甚至是絕望，最終，投資者只能“用腳投票”。
因此，與其花費精力去尋找短期方面的原因，還不如靜下心來冷靜思考，制定一個股市長遠的發展規劃，強化市場基礎性制度建設，加強執法力度、提高違法成本，著力解決影響市場發展的結構性矛盾和體制機制問題。
針對當前市場違法違規行為的新情況和新特點，完善證券稽查執法體制，加強與紀檢、司法機關的協調配合，依法嚴懲市場操縱、違規信息披露、上市公司資金占用等違法犯罪行為。
完善基礎性制度建設還須加強上市公司治理。多年來，受體制、機制、環境等因素影響，相當一批上市公司法人治理結構不完善、運作不規范、質量不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩定發展。因此，未來需完善公司治理結構，建立有效的股權激勵機制。
股市基礎性制度建設還要完善制度體系和與之配套的規則，應穩步推出融資融券、股指期貨等做空機制，這有助于完整的股票市場運行機制的形成,可以滿足不同市場主體的投資需求和風險偏好,有助于增強整個市場的穩定性。
（中央財經大學中國銀行業研究中心主任，教授） |