在央行完善人民幣匯率形成機制改革的七個子目標中，有四個正在接近目標，而有三個則基本沒有達到目標。現(xiàn)在看來，人民幣對美元的匯率定價不夠靈活，市場供求關(guān)系在定價過程中的作用還不突出，匯率參考一籃子貨幣來調(diào)節(jié)的特性需要增強，匯率的彈性急需擴大。

    人民幣匯率改革整整三年了。當初央行新聞發(fā)言人回答“為什么要進行完善人民幣匯率形成機制改革”時，提出了七個“有利于”的匯率改革子目標。目前來看，這七個子目標中，“有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置；有利于保持進出口基本平衡，改善貿(mào)易條件；有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，增強自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高國際競爭力和抗風(fēng)險能力；有利于充分利用“兩種資源”和“兩個市場”，提高對外開放的水平”這四個目標正在接近，而“有利于增強貨幣政策獨立性，提高金融調(diào)控的主動性和有效性；有利于保持物價穩(wěn)定，降低企業(yè)成本；有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果”三個子目標則基本沒有達到。
    最顯著的收獲是以內(nèi)需為主的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略取得初步進展。從去年開始，消費超過投資和出口成為經(jīng)濟增長第一拉動力，今年以來進口增長持續(xù)超過出口，逐漸向進出口平衡的目標邁進。上半年進口同比增長30.6%，比出口增速快8.7個百分點，與此同時，貿(mào)易順差比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。
    難能可貴的是，我國一些出口企業(yè)頂住了壓力，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制和自主創(chuàng)新，不但生存下來，而且提高了國際競爭力和抗風(fēng)險能力。2005年人民幣開始升值之后，我國出口商品價格指數(shù)持續(xù)下降，但去年以來這個趨勢漸漸有所改變，雖然出口增速在下降，但大多數(shù)出口產(chǎn)品的價格指數(shù)開始上升，而且升幅都超過匯率升值幅度，這表明我國出口商品的國際議價能力在提升。這是我國一些出口產(chǎn)品國際競爭力增強的表現(xiàn)。 
    人民幣升值促使我國企業(yè)出口結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。近年來，工業(yè)制品在出口結(jié)構(gòu)中的比例持續(xù)上升，初級產(chǎn)品占比在持續(xù)下降。在工業(yè)制品中，機械及運輸設(shè)備產(chǎn)品的占比逐年提高，今年以來，機械及運輸設(shè)備產(chǎn)品占總出口的比重由去年的47.5%進一步上升至49%；而附加值相對較低的雜項消費品和原料類制品占比較去年則分別有所下降。今年上半年，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長21.8%；機電產(chǎn)品出口增長25.4%,而傳統(tǒng)大宗商品出口的增長明顯放緩。
    匯改三年來，大量中國企業(yè)抓緊本幣升值之機，實施“走出去”戰(zhàn)略拓展國際市場，從2002年到2007年，中國對外直接投資增長了近7倍，年均增速60%，對外直接投資凈額從世界第26位勁升到第13位，居發(fā)展中國家首位；今年首季，我國對外直接投資為193.4億美元，同比增長高達353%。
    七個“有利于”中的其他三個沒有實現(xiàn)目標，原因當然是多方面的。
    首先，由于國際環(huán)境的變化和人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量外資流入中國，加劇國內(nèi)流動性，央行為了對沖過剩流動性被動買賣外匯的行為，使貨幣政策的獨立性受到一定程度影響。
    其次，由于人民幣匯率彈性偏小，在緩解輸入型通脹方面，近兩年匯率工具還沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。當然，穩(wěn)定物價并不能僅靠匯率升值來實現(xiàn)。
    最后，由于短期資本流入規(guī)模加大，也使國內(nèi)利用外資的結(jié)構(gòu)未能優(yōu)化。去年我國由非順差及實際利用外資所帶來的外匯儲備月增加額為104.37億美元，而今年上半年，這類外匯儲備月增加額為295.30億美元。這說明，在貿(mào)易順差以及我國實際利用外資之外的因素所帶來的外匯儲備增長較快，而這一部分外匯儲備恰恰是流動性最強、波動性最大，并且大部分都源于短期套利國際資本。短期資本流動的高度不可控性，加劇了國內(nèi)金融市場的動蕩和不安定，易導(dǎo)致金融風(fēng)險上升。
    人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數(shù)量上的增減。從目前的情況看，人民幣匯率形成機制改革依然任重道遠。
    第一，在人民幣匯率形成過程中，市場還沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的基礎(chǔ)性作用。人民幣匯率中僅人民幣對美元匯率是境內(nèi)形成的，而人民幣對非美元貨幣匯率是境外形成的非美元貨幣對美元匯率與人民幣對美元匯率套算而成。但是目前我國關(guān)于人民幣對美元的匯率定價不夠靈活，市場供求關(guān)系在定價過程中的作用還不突出，并且對人民幣對外幣交易價的波動幅度有嚴格限制。
    第二，人民幣匯率參考一籃子貨幣來調(diào)節(jié)的特性需要增強。截至7月16日，人民幣對美元中間價較匯改前升值21.48%,然而對其他幾種主要貨幣升值幅度卻很小甚至貶值：同期人民幣對日元較匯改前升值12.48%，對歐元則貶值7.81%；對英鎊的匯價較2006年8月1日上升8.98%（人民幣對英鎊中間價自2006年8月1日起開始公布），同期人民幣對美元則升值17.03%。人民幣升值的這種非均衡性在有效匯率的變動上體現(xiàn)得更為明顯。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至今年6月，人民幣有效匯率指數(shù)較三年前上升9.74%,大大低于同期人民幣對美元20.66%的升值幅度。三年來，人民幣匯率釘住單一美元的特征并未明顯減弱，正是由于這方面改革的進展有限，致使我國貨幣政策工具的選擇和運用比較被動，在很大程度上受美國貨幣政策走勢的牽制。
    第三，人民幣匯率的彈性急需擴大。盡管三年前提出了要實行“有管理的浮動匯率制度”，然而目前銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度不能超過5％。，銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度不能超過3%，人民幣匯率彈性仍然過小。而在目前國際通脹壓力上升和不確定性因素增多的國際形勢下，靈活的匯率機制有利于我國更從容地應(yīng)對國際經(jīng)濟、貿(mào)易、投資和政治環(huán)境的變化，符合中國國情和中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展需要。