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自2005年7月人民幣匯改啟動以來，人民幣兌美元基本呈現持續單邊上揚的態勢，升值幅度累計超過19.04%。特別是進入2008年以來，人民幣兌美元升值步伐大大加快，已先后56次刷新高點記錄，累計上升逾7.22%，幾乎與前兩年全年的升幅相當。
如果說在匯改之初，人民幣名義匯率嚴重偏離均衡水平，堅持“小步慢跑”的漸進升值策略，一方面可緩解來自外部的壓力，另一方面對于扭轉內外失衡局面，提高出口企業實際競爭力有推動作用的話，那么，在人民幣匯率已經做出大幅調整的情況下，在國內多數出口企業已明顯力不從心的現狀面前，是否還有必要保持如此狂奔突進的步伐？
筆者毫不懷疑，在當前國際經濟形勢下，人民幣進一步升值，或許的確存在若干好處：例如，它有利于維護中國與發達國家的良好關系，體現出中國作為負責任大國的形象；此外，還有助于降低進口行業的實際成本，并在一定程度上抑制由石油、鐵礦石等資源產品價格飆升加劇的國內通脹壓力。然而，匯率升值像一把雙刃劍，其帶來的消極影響也正日益擴大。
首先，它對國內出口行業已形成嚴峻壓力，雖然國家外匯管理局、國有商業銀行積極鼓勵并支持出口企業靈活運用包括遠期結售匯、外匯期權、利率掉期、調整幣種結構等外匯避險工具，以減少利潤損失，但畢竟杯水車薪，且要求外方承擔更多匯率風險義務的做法直接導致了企業訂單的大量流失。根據一些調查，國內大多數出口企業所能忍受的升值幅度非常低，6.5關口很可能是生死底線。如果考慮到出口退稅減少、國際海運價格大幅攀升等諸多不利因素，情況可能還要更糟。
其次，人民幣加速升值并不能從根本上降低國際投機力量對人民幣進一步升值的預期，相反，在美國經濟和美元疲弱不振的情況下，它甚至進一步強化了這種預期。在離岸市場方面，一年期美元兌人民幣無本金交割遠期（NDF）仍高達6.4500/60。目前，流入中國境內的熱錢，根據不同的統計口徑和定義，數額高達數千至上萬億美元，對國內金融市場的潛在威脅難以估量。有鑒于此，國家外管局、商務部、海關宣布自7月14日起對出口收結匯實行聯網核查管理，這無疑在一定程度上加重了銀行和出口企業的負擔。雖然在中央領導和有關部委領導考察東部沿海各省份出口企業狀況后，關于紡織品和服裝出口退稅率即將上調的消息此起彼伏，或許可令部分出口企業感到些許欣慰和期待。但筆者認為，在人民幣單邊升值勢頭不變的情況下，2－4個百分點的出口退稅率無法從根本上消除企業面臨的生存危機，只能算是權宜之計；并且，目前中國遭遇出口困境的絕非僅限于上述兩個行業。因此，還是需要回到匯率本身來考慮通盤解決之道。
按照國際政治經濟學的觀點，匯率政策的制定在一定程度上反映出國內各種利益集團博弈的結果。一般而言，出口企業偏好本幣貶值；進口企業和消費者偏好本幣升值；涉足國際投資的企業希望有一個穩定的匯率環境；而在盯住匯率制度下，非貿易部門和服務業由于重視國內貨幣政策獨立性，往往寧愿犧牲匯率的穩定性。凡此種種，都讓貨幣當局在制定政策時不得不權衡輕重，慎之又慎。
匯率水平應綜合考慮各方利益，筆者對此表示充分理解，但需要再次強調指出的是，人民幣匯率的有管理浮動從一開始就絕不局限于單邊浮動。在當前眾多出口企業已面臨生死存亡關頭之際，筆者認為，匯率政策對出口行業做出適當傾斜可能更有利于國民經濟整體利益。更重要的是，千千萬萬中小出口企業提供的就業機會一旦消失，直接關系到社會穩定大局。 |