市場動蕩影響債券基金提高收益的兩大“法寶”——申購新股和可轉債投資。CFP圖片

　　2007年末上市的中國太保昨日30.66元的收盤價距離30元發行價僅一步之遙，中海集運近日盤中最低價比發行價僅高出0.08元。統計發現，去年以來上市的許多新股在此輪調整中正朝發行價靠攏，市場的這種動蕩將進一步考驗債券基金2007年實現平均24%高收益的兩大法寶——申購新股和可轉債投資。尤其是申購新股，在前幾年弱市中，在鎖定期內新股跌破發行價的現象屢見不鮮，其風險正逐步體現。

新股向發行價靠攏

　　據WIND數據統計，去年以來上市的一些大盤股正瀕臨破發。如去年12月12日上市的中海集運，發行價6.62元，上市首日收盤價11.57元，中簽的投資者當日拋出，按收盤價計算賬面收益能達74.7%。但是參與網下申購而被鎖定3個月的投資者就沒有這么幸運了，今年3月12日中海集運收盤價僅為7.88元,隨后更是一路走低。中國太保的例子更為典型，2007年12月25日上市后，股價一路下行，昨日收于30.66元，離30元的發行價也僅一步之遙，而參與網下申購中簽的投資者所持股份要到3月26日才能上市流通。截至昨日其浮動收益就只有2.2%，如果再算上中簽率，參與申購的資金收益率顯然更低。
　　與這些大盤股相比，中小盤股情況相對稍好。據粗略統計，去年10月以來上市的59家新股中，約90%的公司昨日收盤價低于上市首日開盤價，多只個股上市后跌幅超過50%。

考驗基金打新技術

　　眾所周知，去年債券基金的高收益率中有一部分來源于一級市場申購新股。資料顯示，去年新股申購收益豐厚，有的年化收益率能達到20%，不少專門打新股的理財產品也由此應運而生。
　　粗看起來打新股似乎沒什么技術含量，但事實上這也是個技術活。富國天利債券基金經理饒剛告訴記者，如何選擇申購的品種及申購方式，其間的細微差別累計起來最終會導致收益率的明顯差距。饒剛說，技術含量主要體現在兩個方面：
　　首先打新股粗看似乎是一筆無風險收益，其實也要研究基本面，尤其是在新股密集發行的時候，在有所取舍的情況下，不同的選擇也就意味著收益率的差別。
　　其次，申購新股的方式也有講究，是通過網上還是網下。雖然網下中簽率一般相對較高，但網下申購中簽新股也有一個鎖定期，這對于一些穩健的固定收益品種而言，是一種潛在的風險。尤其是在市場震蕩下行的弱市中，新股出現破發并非沒有可能。
　　這個時候就需要基金經理要有足夠的經驗和研究實力，比如在參與中國石油新股申購時，許多基金便全部從網上申購，絲毫未涉足網下，就是為了規避鎖定期風險。在中國石油上市當天開出48元高價后，一些基金就迅速賣出所有中簽股票。而到了中鐵新股申購時，許多投資者都擁在網上申購，有的基金便選擇在網下申購，結果其中簽率還較高，實現了一定的超額收益。

降低今年債基收益預期

　　對于2008年的債市，各家基金公司普遍看好。一方面加息周期已近尾聲，另一方面隨著股市動蕩、房地產受調控，因人民幣升值預期流入中國的熱錢，可能將一改前兩年單向流入房市、股市的特點，會有相當部分流入債市，而對債市構成實質支撐。
　　不過，同樣由于今年股票市場的動蕩，債券基金去年高收益的兩大法寶——一級市場申購新股和可轉債券投資的高收益面臨考驗。
　　據一家基金公司固定收益總監分析，就今年債券基金的收益來看，純債市收益在4%左右，而通過債券回購和盤中交易能夠將收益率提高1到2個百分點。所以獲取6%左右的收益是相對安全的，超額收益則來自于股市。
　　2007年債券基金平均約24%的高收益率大部分就是來自于這兩方面。尤其是可轉債，一些債券基金在倉位高時一度達到60%左右。但這兩者都與股市的冷暖密切相關，投資者除了要對偏股基金降低預期外，對債券基金同樣要保持清醒認識。